矿物与金属的价格：机制、不稳定和发展趋势
5.1概述
矿物金属市场之间的差异显著，包括买家卖家之间的竞争程度、市场分割程度、对于特定矿物或金属的相近的替代品，以及许多其他方面。因此，难以创建一个单一模型来解释矿物金属价格所有的重要特征。不过，也有大多数矿物金属市场共同的功能和特性。这些相似之处是本文的重点，它调查了定价机制，不稳定性和趋势。
讨论分三部分，第一部分概括主要定价安排和机制，包括转让定价、生产者和用户决定的价格、双边合同和商品交换的价格。第二部分侧重于矿物金属价格短期和中期的不稳定性，以及导致不稳定的底层市场的特点。第三部分考察了价格的长期发展趋势，以及这些趋势的经济和技术因素。
5.2定价安排和机制
矿物和金属的价格都是通过各种各样的安排和机制形成的。这里的讨论从那些最私人和不透明的到那些最公开、透明的。
5.2.1转让定价
当某一特定的矿物或金属的生产者和消费者都是一样的垂直一体化公司的一部分时，就会发生转让定价。因此，价格是公司内定的，可以为公司的利益而任意设定。追求利润最大化的企业有兴趣为了减少纳税而制订转让价格。这些价格是基于生产成本和对当时的市场价格水平的感知，以及对各个公司化运作的司法管辖区的税收法规的比较。转让价格通常只出现在公司的账户上，并且一般不公开。铝金属的主要来源——铝土矿，提供了一个很好的转让定价的例子。
5.2.2生产者和用户口述的价格
如果生产商的数目相对较少，并且每个生产商销售给相对众多的客户，则生产商口述的价格可能会出现在矿物市场上。结果是，生产商的定价可能暗示一定的市场力量（即，一个单独的生产商可以通过改变其货物输出量来影响市场价格）。矿物在“要么买，要么不买”的基础上是能普遍销售的，这时卖家与每位买家讨价还价的水平是可以忽略不计的。在角色逆转的情况下，即少数消费者、众多生产商的情况下，消费者口述的价格协议就能出现。
在二十世纪70年代之前的许多年里，北美有色金属的销售下都是在生产者的定价协议中进行的。在同行业中占主导地位的公司（例如，INCO镍）设置了生产者价格。从70年代初期，许多北美生产者继续使用生产者价格，这种定价机制已将其目录价格链接到纽约商品交易所（现为纽约商品交易所[NYMEX]的一部分）或伦敦金属交易所的 [LME]（纳皮1985）的期货交易了。
生产商口述的价格有时与生产商之间的结盟有关（即，卡特尔联盟的存在，参与其结盟的生产商们共同协定控制价格、生产或一款商品的市场）。由国际锡业理事会自1956年到1985年管理的国际锡协议，通过确保足够的锡流向消费者，同时保证给生产者一个体面的利润，以此来支撑锡价。在20世纪80年代和90年代，钴的世界产出主要来自刚果民主共和国、前扎伊尔（采矿总会）和赞比亚（赞比亚联合铜矿）的国有矿业公司。
用户决定的价格是不太常见的。一个例子是宝石钻石的粗切割。中央销售组织（CSO），即戴比尔斯公司的营销部门，是购买粗切割宝石钻石的主导客户，它每年购买粗切割宝石钻石销售量的三分之二或以上。中央销售组织的市场力量允许其自身来设置购买条款。
5.2.3双边合同
双边合同是在国际商品贸易（Radetzki1990年）的主要协议。它们涉及一对同意将应用于它们之间发生贸易的协议条款的代理。大多数双边合同常见的主要特点是的商品规格、数量、交货时间和地点，以及价格。其他条款是合同具体。例如，一些合同涉及到一个单一的交易，而另一些则涉及到贯穿好几年的重复交付。近年来，在交易所开展贸易的商品价格在双方合同中趋向于反映商品交易价格，如铜和铅。交易这些产品。对于未在交易所上市的其他产品，如铁矿石，价格对于不参与交易的其他方不太公开，且不易察觉。在这样的一些市场，约定出现在缺乏有组织的交易所的跨产业标准化定价程序。例如，在锰市场，大部分的贸易是通过每年的双边合同交易，这种做法是一个主要供应商为了进入与一个主要客户的谈判。一旦协议达成，该行业的其他成员就采用达成一致的价格作为自己的谈判（1990年Radetzki）的指导方针。
在某些情况下，双边合约市场价格的透明度是相当有限的。尽管行业协会和专业期刊上发表论文价格或价格范围，通常这些价格都是现货销售，不能恰当地反映应用于长期合同的价格。
5.2.4商品交易所
在20世纪七八十年代，许多金属的价格发生了激进的变化。在此期间，没有关联到商品交易所价格的铜的生产者价格合同几乎消失了。铝、镍、钼的生产者价格停止出版，且铝、锡、镍的合约由LME推出。商品交易所是允许买方和卖方（或其代理人）见面并订立协议，以购买或出售在这个特定交易所中交易的商品的机构。最重要的国际金属交易所在伦敦（即LME，伦敦金银市场）和纽约（I.C.E.，NYMEX）。在LME交易开始于1876年。今天LME报价为铝、铜、铅、镍、银和锡设定全球基准价格。贵金属金，银，铂，钯（以及铜）的交易在NYMEX很活跃。商品交易所主要是对冲基金和投资（即投机）市场。然而，矿物产品的现货或现金交易导致的物理成交是巨大的。套期保值的目的是通过由生产者来锁定未来的销售价格（防范未来可能的价格下降），或者由消费者来锁定在未来的采购价格（防范未来的物价上涨），来减少风险做法。投资（或投机），从另一方面说，目的是通过利用价格随时间变化来盈利。在现货或现金市场，商品交易都是立即交货的。
伦敦金属交易所创建为货物可以通过在“抵达的舰”的基础上进行交易而被对冲的国际金属市场。因此，即期和远期合约（Edwards和马1992年）都积极进行交易。一个远期合约是一个一次启动的合同，需要一项资产为另一个以后的时间进行交易。该交易的价格和数量都在初始承包的时间设置。实际支付的价款和货物的交付之后再发生。相比之下，纽约商品交易所的交易主要是期货合约。期货合约基本上是有非常具体的合同条款的标准化的远期合约。远期和期货合约之间的主要区别是期货（1）总交易在有组织的交易所；（2）显著超过远期合约标准化；（3）由期货交易所保证的；（4）诚信存款支持，即交易商被要求张贴海报来显示其完成所有可能出现的财政义务的能力；（5）通过可识别的政府机构监管（爱德华兹和马1992年）。
期货价格今日透露有关未来预期现金市场价格的信息。因此，期货合约可以看作是一个价格发现机制。在商品交易所期货价格也是公开的，并有助于市场透明度。商品交易所允许进行不断的买入和卖出。由于商品交易所所有的这些特点，商品交易所的价格作为整体市场状况的代表而被广泛接受。这些价格也可以作为许多双边协议的基础。
5.2.5价格形成
矿产品许多生产商的定价做法在最近几年发生了显著的变化。这些变化是由占主导地位的协议类型的演变反映出来的，从很大程度上不透明到非常透明。在早些年，占主导地位的协议类型是转让定价、用户和生产者决定的价格，以及没有链接到交换所价格的双边协议价格。然而，自从20世纪70年代中期，随着商品交易所交易的扩大，越来越多的矿产和金属行业中越来越多的生产者已经将他们的价格链接到交换所价格。这种定价和市场透明度的演变与不断下降的生产者市场力量相一致，尤其对于铝、铜、铅、镍和锌。然而，值得注意的是，许多非金属工业矿物市场仍然是由少数生产者和消费者，并通过高度差异化的产品（即，来自一个源头与另一个源头的产品规格差异显著）来主导的。在这种条件下，商品交易所是不太可能发展的，因此生产者和用户决定的价格及双边协定，继续占据主导地位。
5.3短期和中期的价格稳定
矿物和金属价格是众所周知的不稳定。图5.1呈现了1995年1月到2000年2月期间四种常用有色金属的日常价格序列。该图列举了两种类型的不稳定。第一种不稳定发生在几天、几周或几个月的时间内，并且可以被称为短期的波动，例如，1995年镍价的起伏。第二种类型的波动是每年在数字上的波动，此处称为中期不稳定。例子是总体上铜价在1995-1998年期间下降，在1999年回升；而镍价1995年至1998年间下降，紧接着在1999年和2000年初上升。
5.3.1短期波动
短期的波动，Brunetti的和吉尔伯特（1995年）提出，是由于三个因素的结合。首先是新的信息。也就是说，新的信息到达市场时，市场上的代理商（买家，卖家，炒家等）反应迅速。例如，一个重要的矿山可能的罢工或潜在的生产问题的消息可能引发市场代理商们预期更高的未来价格，这又导致了现在推动价格向上的动作。波动性的第二个来源是套期保值或投机压力。由一方（例如，对冲者）发起的活动导致所需的价格变化，使另一方（在这种情况下，投机商）容纳的活动。短期动荡的第三个来源是矿物或金属的物理可用性。存货在这方面发挥重要作用。当需求一时间产生意外增加的时候，库存低，价格将上升以平衡市场。另一方面，在需求类似意外增加时若库存大，将导致库存刮涂和价格更小的增加（或者价格不变）。
5.3.2中期不稳定
中期（一年至一年）不稳定的矿物和金属价格主要是由于的矿物和金属的需求与国家宏观经济之间的密切联系。宏观经济的活跃程度往往逐年波动，这在很大程度上是由于投资支出的波动，也就是在房屋建筑物、运输设备、重型机械和耐用消费品上投资的波动。这正是大多数矿产和金属需求所集中在的经济部门。因此，波动的矿物和金属需求在宏观经济景气周期的过程中导致相关的价格波动。
其他因素导致了这种形式的价格不稳定。首先，一旦生产接近容量，同时需求不断提高，进一步增加产量变得日益困难和昂贵。其次，因为矿物或金属的生产过程中的重要性，大多数矿物和金属消费者几乎没有能力应对价格在短期内的改变（例如，在短期内，对钢材的需求相对未受钢材价格变化的影响，因为现有的厂房与设备、汽车设计，生产每辆汽车需要用一定量的钢。若修改汽车设计和生产工艺，用另一种材料替代钢，需要一年甚至更长的时间。对于这个问题，其他任何材料都是这个道理）。这两个因素往往会加剧价格的中期波动，主要归因于宏观经济景气周期。
5.3.3经济理论
价格的短期波动和中期波动在一些简单的经济理论的帮助下可以理解得更好。起点是需求和供给的概念。需求集中在消费者的行为及其决策背后的驱动力。类似地，供应集中在生产商和他们决策的决定因素。需求（消费者）和供应（生产商）进行交互，从而确定价格。需求和供给的变化导致价格变动，并在短时间内，影响库存。供需的相互作用包含了所有市场的代理商的行为，不仅包括矿业公司和金属买家，还包括持有存货并期望获利的投机者（与投资者）。
通常消费者需求越高，矿物价格就越低，而生产商供应的越多，矿物价格就越高，如图5.2（市场需求和供给曲线）所示。
这些曲线显示在每个价格对应的供应量和需求量。在一个均衡的市场中，实际的市场均衡价格Pe将出现在两条曲线相交的地方（图5.3）。此时产量和销量应该为Qe。
有了这个简化图，可以直观地检查不断变化的需求和供给对价格的影响。由于宏观经济的扩张而使需求增加（需求曲线向右移动），会导致更高的价格。同样地，由于许多矿山罢工使供给降低（供给曲线向左偏移），也会导致更高的价格。
需求和供给曲线的斜率表明消费者和生产者对短时间内价格变动的敏感程度。坡度越陡，价格变化对生产率和消费率的影响越小。如果我们考虑价格变化对需求数量的直接和短期的影响，大多数矿产需求曲线都是陡峭的。如上所述，大多数矿物和金属用户，例如设备制造商和汽车公司，都受限于他们现有的工厂和设备。他们替换矿物或金属的能力通常是相当有限的，除非他们投资购买新设备或新生产设施。然而，从长期来看，消费者可以投资于新设备和改变生产工艺，以减少对已成为较昂贵的材料的使用。同样地，供给曲线往往也是陡峭的，至少当输出在立即释放和近期接近容量时是这样（调整期很短，以至于生产商无法扩大现有设施或带来新的设备投入生产）。但是，在较长时期内，产能和库存的制约都不是那么关键，因为生产商可以通过开发现有的或新发现的储量来增加容量。
经济学家们还感兴趣的是需求是如何回应收入变化的。例如，国民收入的变化是如何影响钢材需求的？如前所述，国民收入对矿产和金属的需求有重大影响。Fama和French（1988）显示，所有有色金属价格在1980年1月的经营周期的峰值之前有大量增加，而之后有大幅下滑。铜和铅的值在1978年1月翻了一番，然后到1982年7月下跌约40％的峰值。
各种各样的事件导致需求和供给曲线移动。几乎所有矿物和金属需求趋于向右移（数量增多方向），当宏观经济发生扩张和投资支出增加时。在衰退期间往往向左侧转移（数量减少方向）。当新建产能的投资超过抵消现有存量的折旧时，供应曲线右移。当厂房停产远远抵消新产能的量时，供应左移（移至较低的数量），尤其当由于诸如技术制作问题、罢工和内乱发生等原因导致短期供应中断时。1996年，在南非共和国的勒斯滕堡的非官方罢工，造成铂金产量下降约10万盎司（约占1996年世界铂金总产量的2%）。政治风波和内讧已经削减很多类型的矿产品的供应。2000年，俄罗斯Gokhran（负责管理发放出口许可证）签署销售限额的无力导致了钯金的价格从1月初的约$ 450每盎司上涨到2月最后一周的每盎司超过800$。（1998年和1999年，俄罗斯供应全球钯的65％-70％[Johnson Matthey 1999]）。
运用供应和需求的基本原理，我们就可以更好地解释在本节开始时指出的矿物和金属价格短期波动和中期波动的原因。首先考虑短期的不稳定是由于新信息、对冲或投机活动，或者物理可用性。这些引起不稳定的每个来源都可以被表示为供应或需求曲线的移动。新的信息表明整个经济的投资支出明年若增加，可能会导致需求曲线的右移，反映了在更高的未来需求和价格的预期下，当下需求的增加，其结果是当下的价格也更高。同样的，投机性买盘也可以被认为是需求增加导致价格上涨。
至于中期的价格波动，以矿物在竞争激烈的市场上的销售为例（如图5.4），即一个市场中，生产者和消费者的数量足够大，使得任何一个生产者或消费者单独行动时都无法对价格造成可观的影响。lt;
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