透明度和价值相关性：几个中东和北非国家的经验
摘要:
研究探讨影响财务报表中报告数字的相关因素在财务会计领域中正变得越来越重要。这是一个特别监管的重要领域。理解是什么因素促成了会计数字的价值相关性减损是在已导致会计实务的国际化全球化的光线是必不可少的。本研究通过检查金融和非金融机构在中东的价值相关性来促进现存文献的进步。我们研究国家具体特点和机构具体特点。我们的研究表明，相对于国家的具体特点，在规定的会计披露事项的差异，会计制度（私营部门与政府）法律环境的类型，国外的竞争和竞争的程度是影响价值相关性的来源。对于公司的特定特征，公司和跨国公司活动的程度大小促成了价值相关性差异。
关键词：价值相关性，股票估值，盈利，账面价值，中东和北非国家
简介
这项研究的目的是检查股权的价值相关性的透明度（如由一般公认会计原则源测量）的影响。价值相关性被定义为特定的财务报表变量的解释力来解释股票价值的变化。具体财务报表变量的解释力越大，价值相关性越大。传统上，收益和账面价值入账有助于价值相关性（Burgstahler和Dichev，1997;奥尔森，1995）;这是研究人员已经证明，在股权价值变动收益的变化与账面价值（两者的组合）之间的关联度高。固有的假设是，收益和账面价值给投资者提供信息;该信息随后股价（正面或负面）扣押。这方面的研究（在下一节讨论）审查国家特定和公司特定的具体特点所报告的会计数字的价值相关性的影响。
在这项研究中，我们检验在中东部分国家价值相关性和国家与企业具体特点之间的关联。这项研究在几个方面上不同于其他研究。首先，大多数研究专注于非金融实体。在这项研究中，我们重点关注金融和非金融实体。其次，虽然其他研究主要用于样本国家代表欧盟和美国，没有一个国家已经检验中东国家的关系。第三，我们打破我们的样本加入那些发展中国家（以色列表示）和那些在“转型”国家（约旦，黎巴嫩，其中包括叙利亚表示）。如果发展水平影响价值相关性将是有趣的测试。这之前一直没有进行测试。这项研究的结果应该与国际会计准则委员会相关因为他们审议制定共同标准，以保证均匀性，并提高财务报表信息的可靠性。
之前的文献
在会计和金融文献中，研究探讨具体的不同国际国家如何影响价值相关性。特别是研究探讨在不同金融体系（银行导向与市场导向），法律制度（代码法与普通法），所有制类型（英美与欧陆等）的经济环境，和价值相关性的一般公认会计原则（来源是否是规则由政府机构或私人设置）来源差异的影响（雅各布森和艾克，1993;奥尔福德等1993;鲍姆，1994;阿米尔等1993; Bandyopadhyay等人1994;弗罗斯特和Pownall，1994;哈里斯等人1994;朱斯郎，1994;穆勒，Gernon和米克，1994;巴特和克林奇，1996;拉波尔塔等人1997;教皇和沃克，1999;罗宾斯，科塔里和罗宾，2000;阿里和黄某，2000;等等）。这些现在被单独考虑。
拉波尔塔等人（1999）推测，法律环境是一个重要的变量，因为它可以由管理者保护投资者免受投机操纵扭曲经济现实基础的财务报表数字。在此基础上，鲍尔等人（2000年）和冈瑟和Young（2000）根据任何普通法或根据其法律制度的起源码规律对国家进行分类。他们观察到，在英美法系国家，当务之急是要设置重点确保财务信息及时反映基本经济活动的标准。因此，在英美法系国家的管理者在报告盈利行使自由裁量权中有更少的会计灵活性。码法系国家，在另一方面，给管理更多纬度平滑报告收益。用平滑代码法国家收入的会计方法在英美法系国家是不允许的。因此，在英美法系国家报告的会计数字如收入的价值相关性比代码法国家强。
其他研究人员集中将会计准则的来源作为解释变量来解释价值相关性变化（阿里和黄2000，1997年悦; Choi和穆勒1992年，等等）。在一些国家，会计标准是由公共部门（政府）制定，而在其他国家，会计标准是由私营部门或私人部门与公共部门联合制定。这些作者的结论是，当政府参与，会计数字的价值相关性较低。这是因为政府的首要目标是满足监管需要。然而，阿里和黄某指出，当私营部门参与，制定标准的主要目的是整合新的会计理念。他们证明了私营部门参与政府制定标准时价值相关性较大。
研究的一个流向集中在融资环境，作为一个可能潜在影响价值相关性的变量。这是基于莱文（1997）的假设认为，当金融业十分发达，获取信息的成本降低。在现有文献中，阿里和黄（2000）及布须曼和史密斯（2000年）衡量融资环境是基于一个国家的资本市场无论是银行导向还是市场导向。显著不同的是，在银行导向型国家的企业融资主要由几家大银行提供。这些大型银行能够获得有关其客户的私人信息。他们不依赖于报告的财务报表做出使有关企业业绩和基本财务状况的决定。因此，报告会计数字的价值相关性可以预期要低。在另一方面，在以市场为导向的国家，融资是由许多不同的投资者提供。这些不同的投资者没有渠道获得私人信息，因此主要依靠报告的财务报表数字。因此，有一种对于编制以确保报告的数字反映经济现实的激励。
已审查的另一个变量是在现有文献中的一个潜在的解释变量是经济环境的状态。 Dontoh等人指出，财务报表数字的解释力可以被经济走势影响。当经济处于低迷，公司的财务状况可能会受到不利影响。
总之，调查结果表明，银行导向国家的价值相关性相对于市场导向国家低（阿里和黄2000;布须曼和史密斯2000年，等等）。这是由于这样的事实，在以市场为导向的系统银行不主宰公司融资;而是许多不同的投资者提供融资。这些不同的投资者不断地审查公布的财务报表信息，是由于缺乏直接进入公司的渠道。该研究还表明，码法系国家的价值相关性相对于英美法系国家低（鲍尔等人2000;冈瑟和Young2000，等等）。码法系国家的会计准则给予更大的自由裁量权，管理者可以管理或平滑收入。因此，收益可能并不代表真正的财务现实。此前文献表明，大陆国家的价值相关性相对于U.S.A和英国低（阿里和黄2000年）。这是因为英美的做法列示考虑到投资者和债权人的决策需要比他们的同行大陆更多。该研究还表明，依据私营部门标准值得的财务报表数字相对于依据政府标准制定的具有更大的价值相关性（Choi和穆勒1992年等等）。人们已经注意到，当标准是由私营机构（由行业个人构成）制定的标准更容易满足投资者和其他资本提供者的需求，因此应该有更多的价值相关性。
我们最初运行了三个回归方法。第一个模型是股权的市场价值回归权益账面价值。第二种模型股权的市场价值回归收益的账面价值。第三种模型股权的市场价值回归收益的账面价值和权益的账面价值。模型如下所示。
模型1 股权MV =alpha; alpha;1账面价值（BV） EI（1）
模型2 股权MV =beta;0 beta;1收益 EI（2）
模型3 MV =gamma; gamma;1BV gamma;2收益 EI（3）
基于每一个回归方法，我们再计算出的回归：
1.根据alpha;1价值相关性的程度，账面价值系数来源于模型1。
- 基于beta;1价值相关性的程度，账面价值系数来源于模型2。
3.价值相关性的程度基于gamma;1和gamma;2，账面价值系数来源于第三个模型。
因此，我们使用了三个措施，即，使用账面价值作为自变量（alpha;）参数，使用收益作为自变量（beta;）参数，参数从组合收益和账面价值模型（gamma;1 gamma;2）为自变量。然后，我们研究相关的国家，市场和公司特定因素影响价值相关性的程度。在这样做时，我们使用下面的模型：
alpha;1或beta;1或（gamma;1 gamma;2）= delta;0 delta;1透明度 delta;2经济开放度 delta;3法律环境 delta;4外国竞争者在本地市场存在度 delta;5经济环境 delta;6市场竞争环境 delta;7标准的来源 delta;8规模 delta;9相对风险 delta;10组织的地位 EI
然而，
透明度=CIFAR上的指数得分
经济开放度=经济自由排名
法律环境=虚拟变量; 如果是普通法，则为1，如果是代码法 则为0
在当地市场的外国竞争=外国公司在当地经济中所占百分比
资金来源=虚拟变量;如果是市场基础则为1，如果是银行依据则为0
经济环境= GDP增长的百分比
市场竞争环境=3—公司存款集中度
标准的来源=虚拟变量; 如果私有/政府确定的则为1，,如果官立 则为0
会计集群=虚拟变量; 如果英美则为1，如果其他 则为0
规模=资产日志
相对危险度=资本资产比率
组织地位=虚拟变量; 如果跨国公司则为1，否则为0
对于金融机构，我们采用了以下模型：
alpha;1或beta;1或（gamma;1 gamma;2）= delta;0 delta;1透明度 delta;2银行自由 delta;3法律环境 delta;4外资银行在本地市场的存在 delta;5经济环境 delta;6市场竞争环境 delta;7标准的来源 delta;8规模 delta;9相对风险 delta;10组织的地位 EI
然而：
透明度=CIFAR指数得分
银行自由= HELP
法律环境=虚拟变量; 如果普通法则为1，如果代码法则为0
在当地市场的外资银行=外资银行所占当地经济百分比
经济环境= GDP增长的百分比
市场竞争环境=3-公司存款集中度
标准的来源=虚拟变量; 如果私有/政府确定的则为1，如果官立则为0
会计集群=虚拟变量; 如果英美则为1，如果其他则为0
规模=资产日志
相对危险度=资本资产比率
组织地位=虚拟变量;如果跨国公司则为1，否则为0
结果讨论
表1提供了描述性统计。表1列出了七个国家在我们的样本代表了中东地区。该表还显示，非金融机构（表的上半部分）的数量和金融机构（表的下半部分）的数量来自于我们样本中的每一个国家。非金融机构总数为212，其中人数最多的是来自土耳其（90），其次是以色列（66）和埃及（15）。非金融机构的最低数量是来自摩洛哥（9家）。金融机构的总数为29，其中人数最多的是来自埃及（9银行），其次是以色列（6银行）。最低的数字是从乔丹（一家银行）。该表还示出了在该研究中使用的所有的独立变量的值。
将表1插入这里
表2提供了最大值，最小值，每股账面价值、每股净收益和每股市场价值的标准偏差的描述性统计，并在我们的研究中使用的所有自变量。
将表2插入这里
表3提供了普通最小二乘法（OLS）回归的结果。因变量是每股的市场价值。在第一个模型，我们对日志的市场价值回归权益账面价值。系数为显著指示高度关联（p值0.001）。如表所示，每股账面价值在解释市场价值的变化非常显著。在表3中的第二个模型，我们对日志市场价值回归每股收益。系数为显著（P值0.001），表明企业盈利本身与股权价值的高度关联。结果表明，每股收益也非常显著。在第三个模型中，我们对日志市值回归收益和账面价值。收益和账面价值系数都显著（P值0.001）。总体模型也显著。只有账面价值的模型中的R平方为12.6％，而盈利只有12.2％。收益和账面价值的模型具有较高的R平方（20.6％），这表明两者的组合有较高的解释力。这些结果支持先前的文献，表明账面价值和收入相对于股权价值都具有价值相关性。
将表3插入这里
随后，我们运行了三个回归模型。因变量分别为价值相关的程度用现有回归参数。在表4中我们显示了在我们的样本中非金融机构的结果。在表5中，我们显示了在我们的样本金融机构的结果。在表4所示的第一种模式，（A组），我们使用账面价值的参数来自于表3中讨论的第一回归模型，图B所示的第二模型，我们使用净收益的参数来自于表3的第二回归模型。我们在表3中使用的账面价值与净利润参数总和来自表4的C组给出的第三个模型。回归的目的是检查哪些变量影响值的相关性。
表4为我们的非金融机构的研究结果，表明以下。
透明度或公开的水平，如由CIFAR指数测定，是在百分之一的p值非常显著;结果是在整个表格中的模型（参考板中，A，B和C）相一致。从这些表的结论是，透明度（即披露我们的样本中各自国家的会计准则规定的金额）显著影响个别或组合的市盈率和市净率的价值相关性。更高披露应该对理解财务报表数字的投资者一个显著的影响和解释。更多披露意味着影响报告收益背后的数字的因素更多的了解。结果有直观地意义，因为更大的强制披露可能有助于促进真正的经济意义在财务报表中的数字背后更深入的了解。
经济开放程度（由经济自由排名来衡量）在5％的水平显著;结果是表4的三个模型一致的。结果清楚地表明开放的水平越高，会计数字的财务报表中的价值相关性越大。
法律环境（由一个虚拟变量来衡量，如果普通法则为1，否则为0）是在5％的水平显著。结果在表4所示模型是一致的。这意味着法律制度在一个国家的性质会通过财务报表的数字传达参考收益和账面价值的信息来增强（如普通法）或减损（如代码法等系统）。收益和账面价值在一般/民法（英国）的国家（在这项研究中的以色列和约旦）比具有其它制度的国家（原产代码法的法国/德国）具有相对更大的价值相关性。再次，直觉是有道理的，因为在英美法系国家的经理者有少的会计灵活性行使自由裁量权报告收益。码法系国家（使用法语和德语法律）给予更多的宽容度。代码法国家允许会计实务平滑收益而在英美法系国家是不允许的。在英美法系国家较低的程度可能是这些数字被视为经济现实反映的指示。
外国竞争由外国公司在当地经济中的份额衡量，具有价值相关的关联通过表4中所示的系数所证明（在5％的水平上显著）。
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