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Article · July 2016
copy; 2005 -shy;‐ 2016
PARADOKS Ekonomi, Sosyoloji ve Politika Dergisi PARADOKS Economics, Sociology and Policy Journal Temmuz /July 2016, Cilt/Vol: 12, Sayı/Num: 2
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PARADOKS Ekonomi, Sosyoloji ve Politika Dergisi
PARADOKS Economics, Sociology and Policy Journal
Relationships Between Ramp;D and Corporate Performance: An Empirical Analysis in Istanbul Stock Exchange
Ar-shy;‐Ge Ve Firma Performansi Arasindaki İlişki: Borsa İstanbul Uuml;zerine Ampirik Bir Analiz
Değer ALPER,
Doccedil;. Dr., Uludağ Uuml;niversitesi, İİBF
Ebru AYDOĞAN,
Arş.Gouml;r., Uludağ Uuml;niversitesi, İİBF
Temmuz /July 2016, Cilt/Vol: 11, Sayı/Num: 2, Page: 96-shy;‐‑ ISSN: 1305-shy;‐‑7979
96
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PARADOKS Economics, Sociology and Policy Journal
RELATIONSHIPS BETWEEN Ramp;D AND CORPORATE PERFORMANCE: AN EMPIRICAL ANALYSIS İN ISTAN
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研发与企业绩效之间的关系：伊斯坦布尔股票交易所的实证分析
摘要：通过创造创新产品和服务成为可能，研发（R＆D）投资提供长期增长和竞争优势，并为企业创造价值。 但是，它们需要大量的投资支出。 本研究的目的是分析R＆G投资与公司财务业绩之间的关系。 为此，在面板数据方法，广义矩量法（GMM）中分析了在伊斯坦布尔证券交易所交易的20家化学公司。 研究结果表明，研发费用对公司财务业绩产生了积极而显着的影响，一年滞后。
关键词：研发，企业绩效，化学工业，动态面板数据分析，系统GMM
1.引言
在全球化市场中，企业必须制定各种战略，以提供竞争优势，并提高市场价值和盈利能力。否则，激烈的竞争和快速变化的技术会腐蚀现有商品和服务的附加值（Gunday等，2011：662）。这使得公司需要开发新的产品和服务，并产生特别商业上可行的想法并采取创新行动（Ehie和Olibe，2010：128）。
“创新涉及利用新知识或新用途或现有知识的组合”（奥斯陆手册，2005：39）。因此，创新和发展，换句话说，为获得新产品和服务而开展的活动被称为创新导向活动（Ccedil;iccedil;ek和Onat，2012：48）。创新活动通常由研发支出推动。据称，研发投资提供产品和工艺创新和创新，从而提高生产力和经济绩效（Crepon等，1998：3）。简而言之，创新可以表达为将研发创造的知识转化为商业价值。
通过无形固定资产投资的研发投资，企业可以在新市场和新的利润领域创造新的市场份额，从而提高其业绩（Ayaydın和Karaaslan，2014：34）。但是，研发活动应与其他业务活动并行进行。要使这些活动取得成功，商业化的有效性也至关重要（Martin，2015：441）。另一方面，除了他们创造的正增值之外，研发投资还会增加公司的整体成本。创新成本包括创新，开发和商业化的成本（Martin，2015：441）。由于研发成本不断增加以及企业越来越依赖技术以获得竞争优势这一事实，研发投资对企业绩效的影响吸引了企业管理层和研究人员的更多关注（Ayaydın和Karaaslan，2014：24）。
近年来越来越多的国家和全球竞争导致越来越多的研究审查了促进研发和创新活动的国家政策，并间接地影响了各国的经济发展。在许多研究人员在不同国家和行业进行的许多研究中，证明了创新对绩效和盈利能力的积极影响（Ehie和Olibe，2010; Sher和Yang，2005; Parcharidis和Varsakelis，2007; Gunday等， 2011; Zhu和Huang，2012; Griliches，1985）。
因此，本研究的目的是调查研发支出对企业财务业绩的影响。研究土耳其R＆D支出与绩效之间关系的研究通常集中在制造业，技术和信息技术产业（Gunday等，2011;Ayaydın和Karaaslan，2014;Ccedil;iccedil;ek和Onat，2012）。与以往的研究不同，本研究旨在详细研究土耳其化学工业公司对其财务业绩的研发支出的影响。化学工业生产从制药到电子等多个行业的中间产品。因此，化学工业创新活动也有利于其他行业和整个经济（Finger，2008：3; Aboody and Lev，2001：4）。然而，研发投资中固有的高风险和不确定性在化学工业中得到了增强，研发项目经过多年的研究而最终确定。此外，大多数化学工业产品的保质期不到15年（Kimya SanayiRekabetGuuml;cuuml;Raporu，2012：13）。因此，化学工业对研发支出对企业绩效产生积极影响至关重要。
2.研发投资的特点
今天，无形资产在公司总资产中的份额迅速增加。为企业提供竞争优势，提高企业价值的因素不再仅仅是他们的资产，而是产品和服务品牌，消费者认知，专利，许可证和研发活动（Ehie和Olibe，2010：128;Ccedil;iccedil;ek和Onat，2012 ：47）。作为无形资产投资的研发活动提供了可以带来长期增长和竞争优势的企业资产。
研发投资具有一定的独特性。其中最重要的一点是由于对未来回报的高度不确定性而带来的高风险。研发活动需要初步的先进技术投资。下一阶段是研发活动的成功商业化，然后获得超过投资成本的回报（Westerberg，2014：4）。所有这些因素都增加了研发投资所需的现金流和现金流的风险。
另一方面，超过一半的研发投资是专业员工和工程师的工资和费用。因此，研发投资的价值体现在这些员工身上。此外，这些员工及时在科研领域积累了丰富的经验，并积累了研究能力（Hall，2002：4; Coad and Roa，2007：2）。
研发投资也被视为进入该行业风险的决定因素。当行业中占主导地位的公司增加研发投资时，他们在新产品和流程中的竞争优势会增加，潜在企业家面临的风险也会增加（Stonebraker，1976：37）。另一方面，作为研发投资的结果，规模经济成为进入该行业的另一个障碍。如上所述，这是由于研发投资的人员和设备要求以及成本和风险（Grabowski和Mueller，1978：335; Henderson和Cockburn，1993：4）。
大公司在开展研发活动方面有一定的优势。 资本市场的不完善为大型公司在风险研发项目融资方面提供了优势。 这是因为内部产生的资金的存在和一致性与规模有关。 此外，销售量高的公司可以获得较高的研发回报，因为它们可以分配固定成本。 此外，大型企业通过营销，财务规划等非生产活动支持研发投资，从而从研发活动中获得更高效的结果（Cohen和Levin，1989：1067）。 公司规模 - 由于积极和消极的规模经济 - 被认为是研发的重要决定因素。 因此，大公司更好地进行成功的研发活动（Schumpeter，1976引用Kim等，2004：2）。
研发投资也与基于融资决策的其他投资不同。研发密集型公司通常更倾向于股权融资，因此，研发强度与财务杠杆水平之间存在负相关关系。这是由于基于内部或外部来源供应的资本成本，税收或非税收原因或投资类型（有形和无形投资）之间的差异（Hall，2002：7）。出于特殊原因，内部资源优先用于研发投资。由于结果的不确定性，研发投资在债务人和债权人之间造成了不对称的信息问题，因此出现了道德风险和逆向选择问题。此外，研发投资的融资者，主要是银行，可能不愿意为这些投资提供资金（Ughetto和Torino，2008：6; Czarnitzki和Kraft，2004：6）。另一方面，借贷成本因抵押资产而异。拥有可作为抵押品提供资产的公司利用这一优势并可以借入更多资金。但是，由于R＆D投资在作为抵押品时不会根据其实际价值进行估值，因此它们不具有可以确保借贷的抵押品特征，在某些情况下不被接受作为抵押品。这增加了研发密集型公司的借贷成本，使他们难以从金融机构获得贷款（David等，2008：165; Ho等，2004：413）。此外，在财务困境的情况下，杠杆效应可能对研发密集型公司更有害。这是因为这类公司的市场价值主要取决于未来的增长机会，而且由于财务问题对现金流量减少的影响，它们无法维持研发投资（Hall，2002年： 11）。另一方面，有人认为股权资本融资具有优势，因为它不需要抵押品，不会引起与财务问题相关的问题，也不会产生反向选择问题（Brown et al。，2007：5）。 Hall（2002）声称，由于存在风险，公司倾向于利用内部资源为研发投资提供资金。 Ccedil;iftccedil;i和Cready（2011）报告称，杠杆水平随着研发强度而下降，这与无形资产的低借贷能力一致。 Ho等人。 （2004）表明，研发密集型企业的财务杠杆较低，但与其他企业相比，他们的经营杠杆率没有差异。
3.文学评论
创新包括为在经济领域引入新奇事物而进行的开发和新应用。创新活动是研发活动的结果，增加了盈利能力和利润，维持了研发活动（Gunday等，2011：663; Bogliacino和Pianta，2010：3）。
创新和间接研发投资对于企业在动态环境条件下获得并保持竞争优势并提高其绩效具有至关重要的意义（Sher and Yang，2005：3）。基于企业对创新的重视，企业获得了更多的竞争优势和市场份额（Gunday等，2011：663）。研发投资使企业降低成本，增加市场份额并推动垄断利润（Parcharidis和Varsakelis，2007：3; Belderbos等，2004：11），发展可持续竞争力（Zhu和Huang，2012：916）并维持长期增长通过区分产品，改进现有产品和开发新产品来增加其利润，从而提高其绩效（Salim和Bloch，2009：4）。此外，在公司进行的研发活动可能会影响国内或国际相同或不同行业的其他公司的生产力绩效（Hall等，2009：3）。这被称为研发的溢出效应。因此，一个国家的生产力取决于其他国家的研发努力以及自身的研发努力，特别是由于全球化的影响（Krammer，2010：14）。在公司，行业或国家中发现的创新可以开辟新的研究途径，促进新的研究项目，或者可以在其他公司，行业或国家中找到新的应用领域。 Henderson和Cockburn（1993）指出，两家公司之间的溢出效应对提高研发生产率起着重要作用。
确定研发投资回报是否值得投资所需的高成本的愿望增加了近年来公司管理，政治和学术等不同领域的个人对该主题的兴趣（Hall et al。，2009：3 ）。因此，进行了一些调查研发费用对公司业绩影响的研究。作为Griliches（1985）对美国制造业公司进行的研究的结果，据报道，研发对业绩增长做出了积极贡献，并带来了高回报。作为他们与台湾公司进行的研究的结果，Sher和Yang（2005）认为高研发强度和高研发人力是发达企业绩效的决定因素。作为他们在瑞典制造业进行的研究的结果，Johansson和Louml;ouml;f（2008）发现，不断投资于R＆G的公司的业绩高于那些不时投入研发的公司，而且从不投资于研发。 Ehie和Olibe（2010）与美国制造业和服务业公司进行了一项研究，并声称即使在重大经济问题期间，研发也会对公司业绩产生积极影响。 Shin和Kim（2011）发现，创新型企业可以通过研发支出等创新活动保持较高的企业价值。 Kocamış和Guuml;ngouml;r（2014年）发现，在伊斯坦布尔证券交易所交易的公司的研发支出和盈利能力指标之间存在正相关关系。在与伊斯坦布尔交易所交易的信息和技术公司进行的一项研究中，Ccedil;iccedil;ek和Onat（2012）声称研发支出对公司业绩产生了积极影响。 Gunday等。 （2011）研究了184家土耳其制造企业，并展示了创新对制造业企业绩效的积极影响。 Ayaydın和Karaaslan（2014）分析了在Bourse Istanbul引用的制造业公司，并报告研发支出对公司的财务业绩产生了积极影响。 Karacaer等。 （2009年），分析了在伊斯坦布尔交易所引用的84家公司，并得出结论，研发支出与公司业绩之间存在正相关且具有统计显着性的相关性。
4.化学工业
化学工业对消费者，其他行业和国民经济具有重要意义，通过向消费者提供30％的产品，提供中间产品或原材料，其中70％的产品用于其他行业（KimyaSektouml;ruuml;Raporu，2015：5）。化学工业的研发活动间接导致了几个行业的创新。因此，化学工业公司的差异化和增值创造对于创造国家竞争优势非常重要。
化学工业是研发活动的先驱。第一个工业研发实验室建立于19世纪的化学工业。此外，塑料，聚酯，硅树脂PVC，聚乙烯，合成革，莱卡，石英晶体，液晶等各种创新产品是20世纪化学工业开发的（Freeman和Soete，1997年由Aboody和Lev引用，2001年： 2）。
今天，化学工业最重要的要求之一是先进的技术产品。这使该行业的研发和创新的重要性翻倍（KimyaCcedil;alışmaGrubuRaporu，2015：25）。虽然化工行业对所有行业和国民经济的研发投入都非常重要，但与其他创新行业相比，它未能引起人们的兴趣。根据化学工业报告 - 2015年，对该行业最重要的威胁之一是该行业的研发投资不足。
由于国内生产不足，土耳其化学工业是主要的进口部门之一。石油产品包括大部分进口中间产品。由于投资数量有限，国内产品供应远远不能满足国内需求的快速增长。因此，化学工业的国家和国际竞争力受到不利影响，并使附加值留在国外（KimyaSektouml;ruuml;Raporu，2015：5）。
化学工业的研发投资继承了积极的外部因素，有助于制药，生物技术，农业，纺织，运输和食品工业的技术和科学发展。因此，除了化学工业的研发投资对该行业企业的生产力的贡献之外，还应该关注其对其他行业和社会的贡献（Aboody和Lev，2001：6）。
有限的研究调查了研发投资对化工行业企业绩效的影响。 Aboody和Lev（2001）在美国化学工业中进行的研究结果表明，化学工业中的研发活动导致了高生产率。此外，他们报告研发投资的回报高于资本成本，研发有助于企业增长和创造价值。在Fortune和Shelton（2014）对全球化学产品行业进行的研究中，有人认为研发对公司业绩产生了积极影响，这种影响在老公司中更为明显。
5.方法论
本研究采用广义矩法系统分析的动态面板估计模型，分析了研发支出对企业绩效的影响。 动态面板估计方法设计用于以下条件：1）存在少量时间周期和大量单位（T lt;N），2）存在动态因变量且受过去条件影响，3）存在线性 功能相关性，4）自变量不是完全外在的（Roodman，2009：86）。 在动态方法中，因变量的滞后值作为自变量包含在模型中。 动态模型的一般表达式如下（Baltagi，2005：135）：
其中i为描绘单位，t代表时间，它是面板数据的时间序列维度。ui是未观察到的单位特定效应，uit是错误术语, 错误术语表示如下：uit i t it
由模型中的滞后因变量引起的问题之一是错误项之间出
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