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并购的影响-基于美国银行效率的进一步实证研究
Adel A. Al-Sharkas, M. Kabir Hassan and Shari Lawrence
摘要：本文运用随机前沿方法（SFA）来研究美国银行并购对成本和收益效率的影响。同时，也使用非参数技术的数据包络分析（DEA）来评价并购银行和未并购银行的生产结构。实证结果表明，并购已经提高了银行的成本效率和收益效率。进一步说，有证据表明，相比于未并购银行，并购银行因为使用最有效的、可行的技术（技术效率）以及一个成本最小化的输入技术（配置效率）已经达到降低产品成本的目的。结果表明并购是银行今后发展的一种经济合理的方式。最后，银行通过并购可以有效地利用机会改进技术。
关键词：银行并购 随机前沿方法 数据包络分析法
1.引言
在过去的十年里，美国银行业通过兼并和收购一直刷新着纪录。因此，银行监管者和反垄断当局对银行并购能获得更好的潜在利益和结果感兴趣。具体而言，他们感兴趣的是银行并购是否能提高效率。银行并购可能通过银行规模经济或获得较之前更有利的总量输出来提高效率。而且，可能通过改变投入产出和成本收入方式来提高效率。
在本文中，我们运用随机前沿方法来检验银行并购效率对成本和收益的影响。成本效率是指当一家银行接近边界有效或者最佳银行（最有效地管理银行）时，在相同价格和其他环境条件下会产出相同产量。利润效率是指在相同条件下一家银行的利润接近于一家最佳银行。利润效率包括成本效率，影响规模和范围，产品的成本和收益，某种程度还能影响预期收益。利润效率通过改变成本和收入更能比成本效率实现价值最大化。
为了进一步验证我们的假设，运用数据包络分析方法（DEA）比较并购银行和未并购银行的表现。DEA将成本效率分解成配置效率和技术效率。配置效率是指银行在给定投入价格的情况下，能够以最佳的比例利用投入的能力，而技术效率是指在投入既定的情况下银行获得最大产出的能力。利用数据包络分析方法，我们将技术分析分为纯技术效率和规模效率。这些分法将使我们更了解银行并购的有效性和无效性的根源。此外，我们可以运用这种方法计算指数（MI），在经济文献中这已成为一个计算生产力和生产效率的标准方法。据我们所了解，在这此前的研究，没有有关采用DEA、MI指标分析美国银行业并购能否提高效率。于是我们的其中一个贡献是整理文献。第二，我们研究的并购银行很全。之前的银行并购实证研究效率中大部分是大型银行的并购。第三，本文尝试对银行并购效率分析采用参数的方法和非参数方法。
其余内容如下：在第二部分我们回顾相关文献。在第三部分，我们介绍方法。在第四部分我们描述数据和定义变量。在第五部分得出实证结果。最后部分，总结结论。
2.文献回顾
以前的研究表明，许多银行并购的目的是为了提高效率。例如，Berger and Humphrey（1992）研究了美国1980-1990年间的57家的大银行并购。他们用一个古典成本函数来计算两种类型效率：规模经济和X-有效。他们得出两个主要结论：首先，如果一家有效银行接管另一家无效银行，并购能实质性的提高效率；第二，并购并没有成功的提高平均成本效率。平均效率改善少于5个百分点是不可信的。而且，由于规模不经济，在并购后，并购银行的实际表现会稍微逊色一些，尽管这种影响是很小的并且不是很显著的。他们认为大型并购的规模不经济轻松的抵消了X-有效，导致成本效率的下降。
DeYoung（1997）发现在1987年到1989年的348家并购银行（使用成本函数）中58%产生了小成本效率。虽然其中一些的上涨是由于银行破产兼并的目标（包括得到联邦存款保险公司的支持而提高银行的表现）61%的并购银行有成本效率。此外，他的结果表明，相同大小规模的银行并购取得的成本效率比平均水平低。而且，有经验的并购方获得大的效率比平均水平高。
Peristiani (1993)研究内部并购，或者研究并购的银行与之前的银行有些地方有市场重叠。他发现并购银行比目标银行有更多的利润，但是一般没有产生效率。使用模拟，Shaffer (1993)发现如果最佳银行能改革不具有高效率的银行可能拥有巨大的X-有效。
最近，有研究发现并购银行比目标银行更有效率(Altunbas, Maude and Molyneux, 1995；and Pilloff and Santomero, 1998)。同样也发现在并购后并购银行比目标银行有更多重大收获。这是与高风险获得高利润回报效率一致的(Benston, Hunter and Wall,1995)。
大量的研究表明并购后成本效率会随着改变。在20世界80年代的大多数的银行并购研究中显示很少有成本效率改善，平均成本效率大约在5%或更少(Berger and Humphrey, 1992；Rhoades,1993；and Peristiani, 1997).。从分支机构和计算机系统等获得的潜在收益可能与整合管理系统效率低下抵消。综合20世纪90年代的数据表明银行并购有些时候能获得更多的成本效率(Berger and Humphrey, 1992； and Rhoades, 1993)。Rhoades (1998)研究9家银行并购的效率影响发现并购的成本效率取决于并购的动力目标以及整合过程。
尽管大多数研究集中于成本效率，很少有研究试图从另外掩盖的影响角度来研究银行并购。利润效率的研究通常给银行并购描绘了一幅蓝图。从20世纪80年代到20世纪90年代早期这样的研究中发现银行并购能提高利润效率，有益于改善增加风险回报和风险收益的权衡(Akhavein, Berger and Humphrey,1997； and Berger, 1998)。
最近大量的分析发现相当大规模的银行并购没有有效利用规模经济(Berger and Mester, 1997；and Berger and Humphrey, 1997)。20世纪90年代获得的规模经济多于20世纪80年代。这发现通常认为是技术的进步，管理的变化和低利率的有益影响(Berger et al., 1993)。另外，他们认为并购银行能适当地利用规模经济及其范围提高X-有效，从而使并购银行增加市场占有力。
3.方法论
在文献中，有各种方法来评估不同行业如银行、医院以及其他行业的效率，类似的效率方法也可以应用到评估银行并购的效率。资本市场研究银行并购的股东财富、并购前后财务比率变化。然而，几乎没有研究把银行当作一个公司来考虑，分析银行不同组合的输入和输出、并购期间成本结构的变化。参数效率分析方法和非参数效率分析方法都是从微观的角度把并购银行和未并购银行看作一个整体来分析并购过程中银行并购的变化。
我们使用第一种方法来探讨银行并购对并购银行和未并购银行的成本和收益效率影响，接着，我们找到并购银行并购前后的并购效率。此外，我们比较并分析并购银行和未并购银行并购前一年和并购后三年的成本和利润效率。最后，我们调查了并购银行和被并购银行的成本效率和利润效率水平。
有好几种方法可以评估成本效率和利润效率，其中最简单的是财务比率法，但是这种方法不考虑价格的输入和输出。因此，用一种更复杂的方法来弥补这一缺点。这种方法考虑了银行输入、输出的各种价格，与最佳银行比较成本效率和利润效率。这种方法评估随机前沿（输入、输出和价格的组合）以及银行如何有效运作。另外，各银行与边界的距离作为其衡量的效率。
考虑到银行的生产技术是否充分有效是未知的，只能在实践中观察估计。我们利用随机前沿方法来评估银行并购是否有成本效率和利润效率以及大小。成本效率和利润效率我们都会分析。在研究中用到的利润效率方法是最新文献中应用的不标准利润效率模型(Berger and Mester, 1997； De Young and Hasan, 1998；and Khumbakar et al., 2001)。而且，如果有效率，我们使用数据包络分析研究银行并购效率。
4. 选择数据和定义变量
所有用来计算成本和利润效率的数据和基本信息都来自芝加哥联邦储备银行的网页。样本包括所有在年报中的银行控股公司数据库的银行。我们用的银行并购数据来自1985-1999和1986-2002的财务数据分析美国银行并购的影响。我们的样本也有收到来自芝加哥联邦储备银行的资料。最初样本有1552家银行并购也来自相同网页。最后的样本，选取的并购银行需要满足以下要求：（一）在并购期间，双方并购银行有健全机构，（二）在模型中运用的所有数据的变量是可行的，（三）在同一银行并购应用中单一目标银行可以得到，（四）并购不借助于银行监管机构，（五）不包括失败的银行并购，（六）并购发生在1999年前。第一条排除了所有的失败银行并购和政府协助银行并购的银行。如果在当年或者连续两年之后银行所得超过其他银行，他们和另外的并购前的银行结合成单一的间隔观察和测量效率。72家公司被初步删除，因为他们不符合标准（一），另外223家公司被删除不符合标准（二），634家公司因为丢失数据被删除，194家由于技术原因被淘汰。最后导致样本只包括440家银行并购。
对并购银行和未并购银行计算成本和收益函数。之后，我们计算并购之前三年和并购之后三年银行成本和利润效率。所以有效率水平的并购银行与同水平的银行有关。同水平的银行类似于收购银行但不参与任何并购。所有样本银行和其他银行包括不只一个被同水平的排除的银行。在适当的同水平中比较各银行和平均银行的效率。
5.实证结果
我们使用的第一种方法对并购银行和未并购银行做比较研究银行并购对成本和收益效率的影响。未并购银行和那些并购银行拥有相同的总资产。SFA和DEA两种方法用来评估效率。
6总结和结论
在这篇论文中，我们广泛的实证调查了银行并购对成本效率和利润效率的影响，用参数化以及非参数方法分析银行并购效率。我们将银行和总部在同一联邦储备区的相同资产的其他银行并购的之前一年和之后三年对比。而以往的研究主要集中于大型银行并购，我们研究的是各种类型的银行并购。
我们运用SFA统计数据发现一般来说银行并购能增加成本和利润效率。这些结论适用于大型和小型银行并购，然而，相比于大型银行并购，小型银行并购的成本效率更高。至于利润效率，我们发现无论是大型还是小型银行并购都有助于提高利润效率。
我们使用DEA得出并购银行和未并购银行效率不同的最主要原因是技术效率的不同，这表明并购银行的技术效率比未并购银行更有效。我们同样利用DEA计算MI指标来观察生产效率的趋势。从中我们得出结论并购银行比未并购银行有更多的生产率增长。此外，生产率增长主要是技术进步而不是技术的效率。
总之，我们的结论表明银行并购对其未来是经济合理的。并购似乎可以使有效银行控制较弱的银行，从而有助于增加输入效率。此外，银行可以利用并购这个机遇提高技术。
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