基于EVA法的印尼阿萨汉铝业（国有控股）公司重组财务绩效分析外文翻译资料

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基于EVA法的印尼阿萨汉铝业（国有控股）公司重组财务绩效分析

摘要：为了提高国有企业在采矿业中的价值，企业采取的战略之一是通过成立控股公司进行重组。几家国有企业——印尼阿萨汉铝业公司、印尼阿内卡矿业公司、印尼普吉亚森煤炭公司和印尼天马公司，建立了国有矿业控股公司。希望随着与财务相关的控股公司的成立，可以实现其提高价值的目标。

衡量公司绩效的其中一种方法就是使用EVA指标。EVA可以通过显示公司如何创造价值来评估公司的健康状况。EVA还可以找出公司是否充分利用了其资本。

关键词：财务绩效 国有 重组 经济增加值

1 绪论

印尼阿萨汉铝业公司已经成为国有矿业控股公司中的一员，与其他控股公司的成员进行合作。该国有矿业控股公司的重组建立是根据2017年第47号政府条例的规定，关于增加作为矿业控股公司成员之一的印尼阿萨汉铝业公司股本中国有资本的参与。

随着重组，预计阿萨汉铝业公司的经营和战略将更上一层楼。此外，该公司目前正在发展和扩大其业务。重组不仅有助于提高生产成本的效率，而且可能会增加市场渗透度，提高业务效率，强化资本结构。

目前企业竞争环境的加剧，不仅在国内而且在全球范围内，控股公司的成员都要能够在规定的短期和长期计划中生存、发展和制定战略。考虑到市值、股东期望和管理层决策，使用基于价值的衡量财务绩效的方法时需要更全面的信息。

通过公司的财务绩效和健康状况来评估公司政策（无论该政策是否合适）是决定下一步战略的关键。

根据Koccedil;（2017）的研究，使用基于经济附加值（EVA）方法的公司可以更清楚地展现出“公司价值”是如何被创造的，哪些工作单位显示出更有效的绩效，公司的资本投资如何对公司的收入增长产生影响，和战略思想。这种方法还可以提供有关公司未来发展的信息。

2 文献综述

2.1 重组

重组是对公司组成的重新安排。公司的构成可以来自财务结构、资产结构或公司组织结构。重组模式的形式包括成立控股公司、吸收合并、新设合并、收购、向公众出售股份（IPO）、向战略合作伙伴出售股份（sales）、向管理层出售股份（MBO）、管理合同和其他战略联盟（Pranoto等人，2013年）。

一般来说，进行重组的公司旨在提高业务流程和政策的效率和效力，加强资本结构，并加强市场。公司在重组中取得的成就之一是通过财务绩效来衡量的。财务绩效可以根据公司的财务报表进行评估，以显示公司的地位和财务状况。

2.2 经济增加值

此外，还有其他几种评估公司健康状况的方法，其中一种就是经济增加值（EVA）法。EVA方法可以清楚地显示“价值”是如何被创造的，比如哪些单位表现出更有效和高效的绩效，以及公司的资本投资如何对公司的收入增长产生影响（Koccedil;，2017年）。这种方法也可以为公司提供未来发展的信息。EVA是一种以会计为基础、衡量公司财务绩效的方法，来源于含税营业利润。该方法由思腾价值管理咨询公司或者叫思腾思特咨询公司创建。大体上，EVA等于收益率（ROR）减去加权平均资本成本（WACC）的差值。为了展现公司如何控制现金以提高价值和其他个人利益（Ende，2017年）。

EVA指标有三种情况。正的EVA表示该公司已经成功创建或增加了经济增加值。当EVA等于零时，表示公司收支平衡，既没有增加也没有减少。管理层处于尚未在经济上提高企业价值的停滞不前的位置。负的EVA表示该公司没有提高任何价值反而还减少了已建立的价值。

有几个公式可以计算EVA，Rago（2008年）基于Stewart的公式如下：

EVA=税后经营利润（NOPAT）-资本成本times;资本

或EVA=营业利润-资本支出

Ramos等人（2013年)定义了不同于Rago的EVA计算公式，如下：

EVA=资本times;（资产收益率-资本成本）

ROA资产收益率 WACC加权平均资本成本

2.3 税后经营净利润（NOPAT）

EVA将帮助企业管理层决定哪个项目对公司有利，哪个项目对公司不利。需要一些参数去计算EVA，首先是NOPAT。税后经营净利润（NOPAT）简化了从财务报告中获取会计数据的调整（Rago，2008年）。Young和O`Byrne(2001年) 解释NOPAT如下：

息税前利润（EBIT）=净销售额-营业费用，NOPAT=EBIT-税费

2.4 加权平均资本成本（WACC）

加权平均资本成本是公司估值、资本预算分析和EVA等财务分析指标的重要参数之一（Berry，2014年和Rehman，2010年）。标准公式如下：

WACC = wd rd (1 - T) wps rps ws rs

其中，ws普通股本中的资本份额（权益成本）rs普通股利率

wps优先股本的资本份额 rps=Ds/Ps优先股利率

wd债务中的资本比例（资金成本） rd债务利率（税前）T税率

2.5 投资资本

投资资本是公司资产负债表的结果，约为债权人和利益相关者在经营活动和非经营活动中所投入的资本（Daeng GS，2017年）。投资资本是公司所有贷款的总和，例如银行贷款，债务，租赁，债券，税项负债和其他负债（短期贷款除外）。

2.6 EVA的优势与不足

EVA是指资本和资产实际上增加的经营价值。EVA的优势在于（Daeng GS，2017年）：

（1）EVA将专注于增加的价值。

（2）EVA为管理层、投资者和债权人提供有关如何正确使用资本的信息。

（3）EVA不需要其他公司数据进行对比。

（4）EVA是一种实用的测量方法，这意味着它更容易使用，并帮助管理层快速做出决定。

（5）EVA非常容易使用。

尽管使用EVA有一些优势，但也有一些不足，具体如下：

（1）EVA对资本市场非常敏感，它会随着资本市场的高低而变化。

（2）虽然EVA很容易使用，但是其中一个参数会很棘手，因为它必须计算资本成本，特别是当公司没有在市场股票中注册时。

3 方法

本研究选取了印尼阿萨汉铝业公司。目的是使用EVA方法来衡量公司能给的财务绩效表现。下表将从税后经营净利润、投入资本和加权平均资本成本方面来解释EVA。

第一步是收集研究对象的数据。该数据来自印尼阿萨汉铝业公司2015年至2017年公布的年度报告。根据这些年度报告，从2016年开始，印尼阿萨汉铝业公司作为一家运营公司和一家控股公司（与其他公司合并）发布了两种财务报告。作者将重点研究作为运营公司的印尼阿萨汉铝业公司。

第二步是计算印尼阿萨汉铝业公司的EVA参数（基于年报），如税后经营净利润、加权平均资本成本和投资资本。第三步是计算经济增加值（EVA）。最后一步是对EVA的结果进行分析。

3.1 财务报告

2017年，印尼阿萨汉铝业公司从以下公司获得了额外的公司股本：

（1）印度尼西亚共和国政府作为矿业控股公司（印尼阿内卡矿业公司、印尼普吉亚森煤炭公司和印尼天马公司）的参股金额31亿美元。

（2）印度尼西亚共和国政府从PT自由港获得的股权总计5.37亿美元。

（3）参与PT Panca Mitra Limbah Indonesia (PT PMLI)的股权总计294,803美元。

为了得到公平的财务数据等式，作者将2017年新增的公司股本排除在公司权益之外。即使没有额外的公司股本，2017年和2016年的股本仍分别增长了29%和42.8%。原因是2016年重估资产盈余，2017年土地资产增加。

表1 财务报告报表

3.2 股本和股利支付

表2 股本和股利支付

2013年12月19日，印度尼西亚共和国政府拥有印尼阿萨汉铝业公司发行的全部股份920476股，由日本砂山铝业股份有限公司作为外商投资直接转让。2015年股息支付率为70%，据财政部函，中期股息2年(2014年和2015年)共计9000万美元。2016年和2017年，派息率为30%，分别为2371万美元和192万美元。

4 结果和讨论

4.1 WACC参数要求

要计算加权平均资本成本，有参数要求，如利率（I）、税率（T）、债务成本权重（wd）、债务成本（kd）、优先股成本权重（wps）、优先股成本（kps）、普通股权益权重（ws）和普通股成本（ks）。因为公司是100%政府所有，ws和ks变为零（0）。利率为固定值，根据年报中搜集的公允价值，估值为5.25%。

表3 加权平均资本成本参数要求

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