新闻媒体与股票发行前的盈余管理外文翻译资料

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新闻媒体与股票发行前的盈余管理

【摘要】我们审视新闻媒体是否在股权分割之前反映了发行企业进行盈余管理的范围。我们认为管理者会战略性地回应媒体在股票发行之前的要求，为了自身定位和区别于其他公司。我们发现，新闻媒体在股权分割的时候与股权分割前一年的盈余管理是负相关的。然而，当我们审视新闻媒体的本质（信息和无信息），我们发现，盈余管理与提供信息的新闻媒体是正相关或负相关的。此外，虽然价格修正与信息和无信息的新闻媒体都呈正相关，但是股权分割的抑价是与无信息的新闻媒体呈正相关而与有信息的新闻媒体呈负相关。这表明，无信息的新闻在首日交易引起投资者情绪，然而有信息的新闻在发行企业和外部投资者之间引起不对称的信息。一致的是，我们用文件证明，长期的股权分割能降低盈余管理和无信息的新闻，但与有消息的新闻呈正相关。我们的研究结果强调了在股票发行之前，发行人寻求自己与那些管理他们收益的人相区别的媒体的重要性。

【关键词】新闻媒体；盈余管理；股票发行；定位；价格修正；抑价

一、引言

盈余操纵行为在当今资本市场上早已屡见不鲜。基于监管要求、投资者回报要求及企业自身融资等需要，管理者对企业盈余进行管理不仅降低了企业会计信息质量，而且干扰了市场对资源的配置作用，甚至严重影响了投资者的决策，造成了市场的不稳定。因此，盈余活动的研究与治理问题一直在资本市场中占据着非常重要的地位。

对于资本市场的监管，国家执法机构及监管部门负有不可推卸的责任。而随着资本市场的迅速发展，仅靠行政部门的监管力量不能应对资本市场中所有的不规范问题。同时一，由于市场中信息不对称现象的存在，越来越多的投资者迫切需要获取更多的信息，所以新闻媒体在资本市场中的作用日渐明显，正逐步成为社会经济生活中重要的监督力量。由此，新闻媒体对企业盈余操纵行为的文以实证研究方法验证媒体关注度与盈余管理之问的相关性。

国外学者认为媒体早期的研究调查，在识别会计欺诈行为中能起到“看门狗”的作用(Miller, 2006 ) ; Engelberg和Parsons ( 2009)认为新闻媒体可以在揭示会计造假丑闻等方面起到监督作用。国内研究学者则从经理薪酬、财务报告重述等角度说明新闻媒体在市场中具有监督功能。李培功、沈艺峰(2013)以实证研究验证了新闻媒体对上市公司经理薪酬的影响，结果发现媒体的负面报导对经理薪酬中的不合理成分起到了积极的外部监督作用。尤其是国有企业，其针对新闻媒体的负面报导制定了积极的改善措施，再次证明了媒体的监督力量能够有效提升上市公司治理水平。贺建刚、魏明海(2012)着眼于财务报告重述这一角度，实证分析了媒介对治理权效应的作用。研究结果表明，新闻媒体监督作用的发挥能够有效约束大股东滥用控制权的行为，起到了积极的外部治理作用。

但也有国内外学者对新闻媒体的外部治理功能持不同意见。DeAngelo et al. (1996)认为媒体的监督功能有限，并不能完全抑制公司管理层为己谋利的行为。于忠泊(201功研究认为，新闻媒体能够发现甚至揭露上市公司的盈余操纵行为，但是不具备纠正该行为的功能。

综上所述，目前国内外学者已经在媒体关注度与盈余管理相关性之问的研究上取得了一定的成果，但研究结论尚不一致。究其原因，在于以往学者进行研究时一，忽略了不同背景特征(年龄、性a9il ,学历等)的管理层面对媒体关注时一的不同反应。另外，由于我国上市公司股权性质不同，国有企业与非国有企业的管理者在面对媒体关注时一也有不同的反应。因此，本文将基于管理者异质性与股权异质性视角，研究媒体关注度与盈余管理的相关性。

二、理论分析与研究假设

(一)媒体关注与盈余管理相关性

新闻媒体对于公司财务问题往往比普通民众敏锐度更高，同时一新闻媒体的报导在一定程度上能够左右社会公众对某些问题或者现象的看法。因此，新闻媒体的报导能够将上市公司推为公众关注的焦点，从而给公司管理层带来巨大的压力，并促使公司管理层不得不采取某些措施满足市场对公司经营业绩等方面的预期，即操纵会计盈余。我国资本市场发展尚不完善，新闻媒体作为外部监督力量，的确能够发现并揭示上市公司的造假行为，但是媒体关注对上市公司股价造成巨大波动，而上市公司短期内鲜有方法提高企业的真实业绩来迎合市场预期，

这就使得管理者不得不操纵盈余、美化业绩。因此，本文提出H1:

H1:我国在现有经济环境卜，媒体关注度与盈余管理呈正相关关系，即媒体报导数量越多，上市公司管理层越有压力和动机进行盈余管理。

(二)管理者异质性、媒体关注与盈余管理

管理者团队规模越大，就会有越多的能力和资源解决问题，也具有更强的搜集、处理信息的能力，进而提高团队的决策质量( Haleblian和Finkelstein, 1993)。由此可得，规模大的管理团队更有可能在面临压力时一做出准确的决策，降低盈余管理的可能性，因此本文提出H2:

H2:在媒体关注度与盈余管理呈正相关关系的情况卜，上市公司管理者团队的规模越大，越有助于抑制盈余管理行为。

有学者研究认为，管理者团队的平均年龄及平均学历都会影响其行为。高管年龄与公司财务重述显著负相关(何威风和刘启亮，2010)。管理者年龄越大，其行为决策越趋于保守，年轻的管理者为维护自己的声誉，更容易因为媒体的报导而操纵盈余，因此本文提出H3:

H3:在媒体关注度与盈余管理呈显著正相关的情况卜，上市公司管理层的平均年龄越大，越有助于抑制盈余管理行为。

高学历的管理者可以增加企业计信息的稳健性(张兆国等，2011)。管理者团队平均学历越高，越能做出明智的决策，因此面对媒体的关注，越不容易操纵盈余，因此本文提出H4:

H4:在媒体关注度与盈余管理呈显著正相关的情况卜，上市公司管理层的平均学历越高，越有助于抑制盈余管理行为。

还有学者研究认为，性别不同的管理者作出决策的倾向性不同。相对于女性管理者来说，男性管理者承受外界压力的能力更强，更不容易因为新闻的报导而在选期内调整盈余，因此本文提出H5:

H5:在媒体关注度与盈余管理呈显著正相关的情况卜，上市公司管理层中的男性比例越高，越有助于抑制盈余管理行为。

(三）股权异质性、媒体关注与盈余管理

我国上市企业股权性质有所不同。目前我国大部分民营上市公司都带有浓厚的家族企业色彩，管理者常常又是企业的所有者;而国有上市公司所有者缺位现象普遍，管理者面临更多的监管压力，同时一国有企业管理者的考核、晋升与其任期内企业的业绩联系更为紧密，更偏向于盈余管理。所以本文提出H6:

H6:在媒体关注度与盈余管理呈显著正相关的情况卜，国有控股上市公司管理者操纵盈余程度更大。

二、研究设计

(一)样本选择与数抓来源

本文以2011、2013年沪市A股非金融上市公司为研究样本，搜集统计了几家主流财经报纸对各个上市公司的报导数量。鉴于证监会的特殊规定和衡量盈余管理程度的有效性，笔者从样本中剔除了以下公司:①证监会对金融保险行业和ST公司有特殊要求，因此剔除所有的金融保险公司和ST,公司;②由于计算操纵性利润需要连续三年以上数据，因此剔除了所有数据不全的公司，共选取了648个研究样本。上市公司的财务数据及治理数据、管理者背景特征数据来源于国泰安金融数据库和锐思数据库，采用相关软件进行统计分析。

(二)研究变量的选取及模型设定

1.因变量及其度量我国学者研究结果表明，分年度分行业的截面修正琼斯模型更适合中国证券市场。因此本文采取分行业分年度的截面修正琼斯模型来测量非可操纵性应计利润(NDA)，再经计算求得操纵性应计利润(DA).最后取其绝对值作为盈余管理程度的衡量指标。

2.自变量及其度量本文将抖家主流财经媒体对上市公司的报导数量作为对媒体关注度指标的衡量，这抖家报纸为:《中国证券报》、《中国经营报》、《证券II报》、《证券时一报》、《经济II报》、《第一财经II报》、《经济观察报》、《上海证券报》、《华夏时一报》、《金融时一报》、《中国经济时一报》、《财经时一报》,《a1世纪经济报道》和《经济参考报》。媒体关注数据来自CNKI中的全国重要报纸数据库，分别使用“标题查询”和“主题查询”对样本公司的全称和简

称进行搜索，获得了抖份报纸对所有样本公司的新闻报导数量。

3.主要变量及说明(见表1)

4.研究模型。依据上述分析，本文构建了媒体关注度

与盈余管理相关性的回归模型(1)，用来检验H1,H2,H3,H4和H5。其中，管理者背景特征分别用管理者团队的规模、平均性、平均年龄和平均学历来代替。

四、实证分析检验

由表2可知，|LEA|的最大值为7.366 14，最小值为0.000 44，平均值为().187 31，标准差为0.322 7 ,可见我国市公司普遍存在盈余管理行为，只是程度上存在差异。

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