英语原文共 23 页，剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料
应收账款的动态分析方法：
以对西班牙中小企业的研究为例
Pedro J. Garcacute;ıa-Teruel and Pedro Martacute;ınez-Solano，索拉诺与金融系，经济与商业，穆尔西亚大学，西班牙穆尔西亚学院
电子邮件：teruel@um.es;下午solano@um.es
摘要
本文的主要目的是加深对贸易信贷等课题方面的研究。重点是要测试应收账款的决定是否遵循部分调整模型。要做到上述所说的，我们使用了2922个西班牙中小企业的样本，使用动态面板数据模型，采用GMM方法估计，我们可以控制不可观察的异质性和潜在的内生性问题。结果表明，企业有一个目标的应收账款的水平，并采取措施，以实现这一水平。此外，我们发现，销售增长（如果积极的），企业的规模、产生内部资金和获得短期融资的能力、经济的增长在确定企业被授予的交易信用是极其重要的。
关键词：应收账款、贸易信贷、中小企业、部分调整模型，内生性
一、引言
提供贸易信贷时，货物或提供服务的交货之间往往会产生延迟交货或付款。对于卖方，它代表应收账款的投资，这项投资也代表着公司重要的一部分资产。尤其是，应收账款余额的平均水平远远高于西班牙公司中被普遍认为的38.63%的水平。
这篇论文在对供应商的优势的基础上提供了不同的理论解释，从业务客户使用贸易信贷、商业和金融的角度，包括降低交易成本；在买方和卖方之间的信息不对称还原；一级价格歧视机制等更大的权限上，可判断出公司的资金是否有困难。银行融资，是一种在与控制评价信用风险结果的商业债权人的比较优势。此外，还应该牢记的是，商业信用的使用可以帮助企业获得银行融资，因为这将包含对借款人信用的信用机构信息。在这个意义上，贸易信贷可以通过信誉不佳的使用来约束公司获得声誉，和缓解逆向选择和减轻道德风险的问题。因此，商业信用对中小企业尤为重要，因为中小企业进入资本市场的是非常有限的，也将有更多的困难使用信用机构提供的资金。贸易信贷对资产的投资水平有影响，因而可能对公司的盈利能力和流动性产生重要影响。给予贸易信贷改善公司的销售，从而可能导致更高的盈利能力，但在应收账款的投资可能是昂贵的，由于增加了目前的资产投资，因为它可能会接受客户的后期付费客户。如果企业在同一行业中的现金折扣和信贷期限相比较而言相差比较大，这可能会对公司的价值有负面影响。企业建立目标水平的买家，以监测他们的投资、应收账款和比较的时间，债务人采取解决他们的债务与他们的目标。例如，改善结算的其他方式，将信用额度分配给所有的客户，审核信用条款，给予更高的现金折扣以支付货款，支付利息，信用卡员工的激励等。
在本文中，假设企业有一个目标的贸易信贷政策，但他们不能立即调整到自己的目标水平的应收账款。以前的实证研究已经基于静态模型，这隐含地假设，企业可以瞬间调整自己的应收账款的目标水平。与此相反，本文的主要目标是扩大实证研究的假设，一个调整过程可能发生的交易信用证。因此，我们使用一个局部调整模型，我们允许在调整的应收账款的目标水平、在调整成本的存在时，这样的延迟可能是合理的。
为了做到这一点，本文选择了一个样本中小型和中型的西班牙公司的几个原因分析。中小企业由于其规模和背景以及对企业缺乏对企业的正式信用评级措施，极有可能受到信息不对称的严重问题。因此，商业信用对中小企业尤为重要，因为在进入资本市场的更大的困难。以往的研究，分析商业信用的因素集中在大公司，而对于中小企业的经验证据是稀缺的，集中在盎格鲁-撒克逊国家，以银行为基础的系统的芬兰小公司研究。
除了在资本市场发达的英国，欧盟的金融系统分为基础系统的银行。然而，欧洲银行为基础的金融体系提出了北方国家之间和地中海国的重大差异家。其中，地中海国家相比北欧国家。这可能是由于两者存在的独立的问题：最初的付款方式是在地中海国家的时间更长，而不是北方国家，支付更容易被推迟在地中海国家比在北方国家。在这个意义上，在不同的欧洲国家支付的初始条件是平均在三季度有效的付款周期。因此，在地中海国家的较长的付款期主要是由于这样的事实，初始付款条件是远比北欧国家。
在信贷周期的地中海国家和欧洲北部国家之间的差异可以解释以下马洛塔两种方式。首先，贸易信贷的成本取决于折扣的快速支付和延误罚款。德国，一个北方国家，通常给予2%折扣，15天内付款，此外，大多数企业没有申请滞纳金。
二、应收账款的影响因素模型分析
贸易信贷应该比银行贷款更重要的是当债权人保护较弱，因为现金很容易转移而投入将更加困难，而输入流动性促进了贸易信贷。贸易信贷是比较盛行的国家法律保护较弱。这是法国大陆法系国家的情况一样。在这样的背景下，西班牙拥有一个以银行为主导的金融体系，这是一个重要的角色扮演的角色。一直没有真正的“去中介化”的过程，正如在其他欧洲国家发生，因为资本市场的发展，特别是机构资金，再加上西班牙中小企业的平均规模小于在较富裕的北部欧洲国家，表明西班牙中小企业有更少的替代能源的外部融资，这使得他们在短期内更多的依赖。
1、欧洲支付指数是基于书面调查进行报告
在25个欧洲国家每年的基础上，涉及几千家公司。一般的财务，特别是贸易信贷。企业在与发达国家的银行系统给予更多的贸易信贷客户的操作，同时接收更多的资金来自其供应商。事实上，西班牙的公司有一个最长有效信贷周期在欧洲。银行在西班牙金融体系中的重要性，以及在西班牙经济中的比重很高，使得贸易信贷对西班牙企业尤其重要，并提供了一个良好的背景来研究贸易信用动态模型。具体而言，应收账款在西班牙中小企业投资的高水平，使其建立应收账款的目标水平尤为重要，因此避免在盈利能力和流动性的负面影响，因为丢失或无法收回的销售。此外，我们的研究结果可能是其他南部的欧洲国家，因为与西班牙市场的相似性方面的法律环境，是相关的中小企业部门和高层次的商业信用授予的企业。
此外，从方法论的角度来看，目前的工作提高了以前的工作，使用动态面板数据，这提供了各种优势。一方面，它让我们对于不可观察的异质性的存在，能够做出准确的分析。另一方面，我们可以检查部分调整模型，使我们能够确认中小企业是否拥有一个最佳的贸易信贷水平。最后，估计进行的广义矩方法允许我们对可能的内生性问题出现可能的控制，因为影响贸易信贷水平决定的随机扰动也可能影响公司的其他特性。所取得的成果表明，中小企业有一个目标层次的贸易信贷，他们试图收敛，这种调整是比较快的。此外，我们发现，企业给予更多的贸易信贷给他们的客户，当他们有较低的销售增长，则会产生更大的资金流量进入短期融资，从而产生更多的内部资金。
2、变量描述和假设的发展
如果不存在市场不完善，企业的财务决策不会影响他们的价值，贸易信贷不能用来增加公司的价值。然后，所有的信用条款是目前的价值相当于现金买卖双方和买家。然而，市场的不完善的存在意味着贸易信贷的决定可能会影响公司的价值。在这个意义上，建立有应收账款的最佳数量时，贸易信贷的边际收益等于边际成本，这产生一个最优信用期。因此，贸易信贷是金融管理的一个重要地区，具有极大的发展价值。一方面，在关系上的利益，给予贸易信贷，提高了公司的销售，因此可能会导致更高的盈利能力。具体而言，贸易信贷可以作为一个有效的降价，鼓励客户在低需求时获得商品，允许客户检查他们收到的商品如同意（数量和质量），确保服务合同进行，并帮助企业加强与顾客的长期关系。另一方面，这些好处，以抵消由于增加了目前的资产投资的盈利能力下降。因此，预计公司将追求目标水平，降低贸易信贷余额的收益和成本，最大限度地提高公司的价值。在这些好处和成本的基础上，我们现在描述是企业的主要特点即在确定贸易信贷水平时，根据大量的理论，已经提供了解释为什么供应商给予贸易信贷给他们的客户。应收账款的水平可以改变两种方式，企业可以给予更大数量的贸易信贷或给予较长的付款条件。
2.1、销售增长
企业可以利用他们的贸易信贷政策，以刺激他们的销售。公司的销售发展不充分，可以使用贸易信贷作为一种机制，通过扩展更多的贷款给他们的客户以提高销售。因此，认为贸易信贷和销售增长之间呈负相关关系。当一个公司的销售是周期性的或受波动，他们可以使用贸易信贷激励他们的客户在低需求时期获得的商品。通过放宽信用条款，卖方可以减少库存积压的存货，如果他们继续生产的话，他们可以减少库存成本。另一方面，面临盈利问题，公司往往会进入金融危机之前增加应收贸易信贷。我们衡量销售增长（增长）作为年度销售增长。考虑到贸易信用可以用来刺激销售，企业在销售增长率低的时候可以使用更多的贸易信贷。
2.2、信誉和进入资本市场
当金融文学涉及到信息采集和监控债务人的卖家的产品对金融机构的优势时，这使得一些高信誉非金融企业，通过获得资金来帮助由于其信用评级较低、有困难进入资本市场的其他公司。具体而言，供应商可能有更大的能力来获得信息，因为他们不断接触客户。订单的数量和频率可以向供应商提供有关客户目前财务状况的信息。此外，他们对客户有更多的控制，因为他们可以切断从供应那里定期购买的商品，卖方在不付款的情况下出售的产品也有优势。对供应商来说，商品是比金融机构更有价值的抵押物。在非付款的情况下，它可以被回收和出售给另一个客户。此外，贸易信贷减轻道德风险问题，因为供应商提供的输入是不容易转移到银行提供的现金，尤其是差异化产品。最后，供应商可能会感兴趣长期业务关系的客户。
因此，贸易信贷的水平将取决于供应商和他们获得的外部资本的信誉。大公司在资本市场上有更好的信誉，更容易获得资金，大公司有更多的时间建立关系，可以被认为有更大的融资能力和市场信誉。从这个角度看，我们预计贸易信贷和企业的规模之间的正相关关系。然而，从买方和卖方之间的信息不对称的角度来看，有更坏名声的公司需要用更多的贸易信贷来保证产品的信誉。此外，客户可以发挥市场力量，减少对产品质量的不确定性购买。
卖方为客户提供信贷的能力也取决于银行提供的资金来源，也取决于其成本。这对小型西班牙企业来说尤其重要，因为它在一个以债权人为导向，以银行为主导的环境中运作，并拥有较低的资本市场。我们使用了双变量。一方面，我们计算流动负债销售比，另一方面，我们分析是否外部融资成本影响信贷。我们预计，短期债务和低成本公司的债务将提供更高水平的贸易信贷的公司。
2.3、内部融资
融资客户获得资金的可能性也与内部融资有关。通过企业产生内部资源能力是由可变的测量，定义为净利润加上折旧销售比。我们希望与相关变量的正相关关系，因为公司有更大的能力来生成内部资金将有更多的资源，并将能够提供更多的资金给他们的客户。
2.4、产品质量
贸易信贷允许客户确认所接收的商品符合协议条款（数量，质量等），并确保任何服务都是按约定进行的。如果产品不符合预期的客户可以拒绝支付和返回的商品。当信用不提供，或客户支付及时，商品仍然可以返回和退款要求。
同样地，当产品质量难以评估或需要大量时间分析的时候，可以在较长的付款期限中被承认。较小的公司将更多地利用这种隐性担保，因为他们的客户可能会怀疑他们的能力，以履行他们的承诺，因为在出售后，他们可以申请破产，而不是履行他们的承诺。
2.5、利润。
同样的产品可以不同的价格销售给两种不同的客户。企业为获取更多的利润利润，提高销售，导致他们获得的边际利润很高，因此他们能接受较低的收益。因此，我们会期望企业利润更高的利润，与他们的贸易信贷增长这两个层次。
3、样本
这项研究的数据已获得来自2个来源。首先，从资产负债表和损益表的数据，；其次，从欧盟统计局获得了国内生产总值数据。样本包括来自西班牙的小型和中小型企业。中小企业的选择是根据欧洲委员会的建议，对中小型企业的定义。我们选择的这些公司，在近三年内满足以下条件：a）有不到250名员工；b）成交量小于euro;4000万；c）具有小于值得euro;总资产的2700万。
除了这些选择标准，我们还进行了合理的筛选。因此，我们消除了抽选的公司在其财务报表中的错误，或表现出的迹象，与合理的预期相反。例如，当资产总额与负债总额的价值不一致时，企业报告了对资本、固定资产、流动资产、流动负债、折旧或利息等负的负值，最后，我们消除了一些变量1%的极端值，结果2922个公司组成了一个小组。我们观察到的应收账款不同行业之间的水平。在销售的应收账款比例最小的是零售业中的农业结构。与此相反，在采矿和建设更多的融资理所当然的是客户。
4、实证模型
在前面的文献，分析了贸易信贷的决定因素，使用一个动态面板数据模型。
静态模型以前使用隐式假设，企业可以瞬间调整到自己的应收账款目标水平。与此相反，在本文中，我们假设一个调整过程可能发生。我们允许调整的目标应收账款的任何可能的延误，可能是合理的调整成本的存在。对于这一建议，我们假设应收账款的目标水平是模拟了一个模型，即动态面板数据模型。
动态面板的回归，其特征在于由存在的自相关，作为一个结果，考虑滞后的变量作为一个解释变量。在这种方式中，用于静态框架估计失去一致性。考虑到这些限制，对方程中的参数应使用工具变量估计和具体运用广义矩估计方法。
5、结论
5.1、单因素分析
为了对之前的企业被授予的贸易信用交易的影响因素有一个总结，我们根据前者的表格得来的数据进行分析，对差异进行比较，对产生的单方面因素进行说明比较。
在一般情况下，所有的变量，与异常的变转，目前的值是显著不同的应收账款的高值和低值。根据我们最初的预期，我们观察到更大程度的贸易信贷发放给较小的公司，由公司拥有更多的现金流，与更多的短期融资，具有较高的总利润率，以及较低的外部资金的成本。然而，与我们最初的预期相反，我们发现，应收账款的水平较高的公司，具有较高的销售增长。在单因素分析中得到的结果，指出需要进行进一步的分析。正如我们所看到的，所考虑的变量可能会影响到贸易信贷的水平。但有些不与应收账款水平单调变化。
在单变量分析得到的结果指出，需要进
剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料
资料编号：[151704]，资料为PDF文档或Word文档，PDF文档可免费转换为Word
以上是毕业论文外文翻译，课题毕业论文、任务书、文献综述、开题报告、程序设计、图纸设计等资料可联系客服协助查找。
