Small and medium enterprises financing in China
Walter Garcia–Fontes
Universitat Pompeu Fabra
Introduction
After the start of an open-door policy in 1978 moving towards a more market-oriented economy, China has experienced a decline in state-owned enterprises and an important expansion for small businesses. The role of small and medium enterprises (SMEs) in economic development is well documented for advanced economies and have been crucial in Chinarsquo;s process of economic reform. It has been pivotal in Chinarsquo;s impressive economic growth during the last decades. Nevertheless, some bottlenecks and obstacles appear for further growth of SMEs, especially with respect to financing.
In this paper we describe the situation of SMEs in China and the main issues concerning the financing of SMEs. SMEs have been part of Chinarsquo;s impressive economic growth of the last decades and the main actors in the privatization process. There is evidence, though, that further development is constrained by different factors, one of which is access to finance.
1 The development of SMEs in China
According to the World Bank Investment Climate Survey for China, SMEs in China face important credit constraints, and have limited access to private finance compared to other Asian countries included in the survey. The survey also shows that the use of formal finance declines with firm size. SMEs use less formal finance than large firms in all countries, since they are younger and subject to more growth uncertainty than large firms, but in China the difference is larger, even if we compare it with other Asian countries.
A very important issue is what finance is available to start-up firms. The Project Group of Research in Chinese Private Enterprises organized by China Industrial and Commercial Union and Research Commission of Chinese Private Business showed in a survey conducted in 2002 that self-accumulated money was the major source for starting up firms (approximately 55 percent), complemented by money borrowed privately (31.6 percent) and bank and Rural Credit Corporation loans (23.4 percent).
The main problems related to SME access to finance in China are the following:
Structure of the financial system China lacks an adequate credit system for SMEs, com- posed of the appropriate financial-service institutions. Large state-owned commercial banks have a very high market share of deposits and loans. The rating requirements for loans are quite high and are not met by SMEs, or the minimum amount that banks will lend vastly exceeds the demands for SMEs. City and rural credit cooperatives cannot fill this gap due to their own structural limitations.
A related issue is the insufficient development of the capital market in China. The capital markets started being developed by the sale of state-owned enterprises shares, but with a very cautious gradualist approach. This affected the initial development of stock markets. From the huge fund of household deposits only a small percentage (6-7 percent) are in the stock market (Kanamori and Zhao, 2004, p. 36). In short, there is not enough liquidity to absorb outstanding shares and there is a lack of institutional investors. Better perspectives can be found by the entrance of insurance companies and securities investment funds, which have been encouraged to invest in the stock market and are growing fast.
Existence of collateral to banks The most common mechanism to reduce informational problems in financing SMEs is the use of appropriate collateral. In general it is easier to assess the value of assets instead of the value of expected future cash-flows. In the United States, for instance, 92 percent of SME debt is secured by appropriate collateral and 52 percent of debt is guaranteed by the owners of the firms (Berger and Udell 1998). The most common form of collateral is accounts receivable or inventory.
But SMEs in developing countries in general, and specifically in China, lack of appropriate collateral to support their repayment ability in front of banks. The eligible collateral that can be used is determined by Article 34 of the Guarantee Law of the People Republic of China (1995), which usually are hard for SMEs to provide to banks.
Credit rating There is a lack of credit rating assessments for SMEs in China, together with low incentive of SMEs to build a credit reputation since it does not have a direct effect on future borrowing. This affects negatively the quality of loans and decreases further the credit rating of SMEs. A nationwide credit assessment system for SMEs was proposed in 2001. This credit assessment system was intended to improve the information processing and transmission of the credit situation of SMEs.
Accounting and auditing Financial structure of private firms is often opaque. There is a lack of transparent, audited financial records. There are restrictions in the registration under different forms of incorporation that gives incentives to firms to misrepresent financial flows, total employees, stocks of assets, and other aspects of the accounting and financial structure of firms. The tax system also can be circumvented partially by misreporting, usually underrecording. As in other countries where incentives for true reporting are weak, firms are said to keep different account- ing books: one for the government, one for banks and the last one for themselves (International Financial Corporation 2003).
Economies of Scale There are important economies of scale in the activity related to borrowing by banks. These economies of scale cannot be exploited at the typical borrowing scale of SMEs, and consequently banks will prefer large loans which can only be demanded by larger enterprises.
Political risk
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中国中小企业融资问题
Walter Garcia–Fontes
Universitat Pompeu Fabra
引言
在1978年中国实施改革开放政策，开始走向市场化经济后，国有企业开始衰落而小企业开始扩张。中小型企业在经济发展中的作用在发达经济体中有很好的记录，它在中国的经济改革过程中也是至关重要的。在过去的几十年中，中小企业发展是中国经济显著增长的关键。然而，中小企业的进一步发展出现了一些瓶颈和障碍，特别是在融资方面。
本文介绍了我国中小企业的现状和中小企业融资的主要问题。在过去数十年中，中小企业一直是中国经济增长的一部分，也是私有化进程的主要参与者。但有证据表明，它的进一步发展受到了各种因素的制约，融资问题是其一。
1中小企业在中国的发展
根据世界银行对中国投资环境的调查，中国中小企业面临着严重的信贷约束，且与其他被调查的亚洲国家相比，它的私人融资渠道也有限。调查还显示，正规融资方式的使用会随着企业规模的下降而减少。在所有国家，中小企业对正规融资方式的使用都比大型企业要少，因为他们更加年轻而且发展的不确定性更大，但在中国这种差异却更为鲜明，即便是与其他的亚洲国家相比。
新成立的公司能够获得什么样的融资是一个非常重要的问题。在由中国工商业联盟和中国私营企业研究委员会联合组织的中国民营企业研究课题组进行的一项调查中显示，内源融资是新成立公司的主要融资来源（约55%），其余则为私人借款（31.6%）和银行与农村信用社贷款（23.4%）。
与中国中小企业融资相关的问题主要如下：
融资体系结构。中国缺乏一个由适当的金融服务机构组成的完善的中小企业信用体系。国有大型商业银行的存款和贷款市场占有率很高。贷款的评级要求很高而中小企业无法满足，或者是银行放贷的最低额度大大超过了中小企业的资金需求。城市和农村信用社由于自身的结构的局限性，无法填补这一空白。
还有一个相关的问题就是，中国的资本市场发展不足。资本市场一开始是通过出售国有企业股份而发展起来的，但它却采取了非常小心谨慎的渐进的方式。这影响了股票市场的初始发展。从庞大的家庭存款基金来看，只有很小比例（6%-7%）的一部分被投入到股市中（Kanamori and Zhao， 2004， p. 36）。简而言之，就是既没有足够的流动性来吸收发行股票，又缺乏机构投资者。通过保险公司和证券投资基金的进入，我们能看到其更好的发展前景，当然这一措施也被鼓励用于投资股票市场并且发展迅速。
银行抵押物的存在。最常见的减少中小企业融资过程中的信用问题的途径是使用适当的抵押品。一般来说，评估资产的价值比预期未来现金流的价值更容易。例如，在美国，92%的中小企业债务由适当的抵押品担保，52%的债务由公司所有者担保（Berger and Udell 1998）。最常见的抵押品形式是应收账款或存货。
但是一般来对发展中国家特别是中国的中小企业来说，就缺乏可用来向银行证明其还款能力的抵押担保物。通常中国的中小企业难以向银行提供《中华人民共和国担保法》第34条（1995）中所规定的可使用的合格抵押担保物。
信用评级。中国中小企业缺乏信用等级评估，且由于它对未来借贷没有直接影响，所以中小企业在建立信用声誉方面的激励较低。这对贷款质量产生负面影响并进一步降低了中小企业的信用评级。2001年，一项全国性的中小企业信贷评估体系被提出。该信用评估系统旨在改善中小企业信贷状况的信息处理和传递。
会计和审计。私营公司的财务结构往往是不透明的。财务记录的审计过程缺乏透明性。根据不同的合并形式进行的登记是有限制的，这就导致公司错列流动资金、雇员总数、资产存量和公司财务结构的其他方面。通过漏报，通常是不记录的方式也可以部分规避税收制度。就像在其他对真实报告激励很弱的国家一样，公司保留不同的会计账簿：一个给政府看，一个给银行看，另一个是自己的（International Financial Corporation 2003）。
规模经济。在与银行借贷有关的活动中有重要的规模经济。这些规模经济不能在典型的中小企业借贷规模上得到利用，因此银行更喜欢只能由大企业提出的大型贷款。
政治风险。据Mu （2002），由于大多数中小企业都是非国有企业，所以不良贷款的风险高于多为国有企业的大型企业。
税收和投资政策处理。民营中小企业由于与地方当局的联系较弱（与国有企业或私有化的前国有企业相比）且在获取信贷和获得批准方面存在很多不利因素（与国营企业或私营化的以前的国企比较， 请参阅（Kanamori and Zhao， 2004）。对于国有和外国企业的投资政策激励也同样如此（Kanamori， 2004）。例如，外国公司可以享受特殊的免税项目，在他们注册利润的第一年之后可得到免税两年。而私营企业则需征33%的所得税加上20%的个人调整税。
2当前中国中小企业融资政策
中国政府对中小企业发展的需要越来越敏锐。相关政策包括在金融市场采取干预措施支持资金进入和利用地方政府为中小企业发展提供规划。1999年9月，为了重组中小企业部门，国家制定了一系列措施。其中包括促进企业团体和非可行小公司的退出、设立业务发展服务部门，为中小企业进行信息咨询、市场营销、融资、信贷担保提供技术支持和服务。2002年6月颁布了《中小企业促进法》， 强调公平待遇和中小企业的“公平竞争环境”。这包括为中小企业提供更多的融资渠道和鼓励中小企业进行风险投资。为了加大财政支持，中小型企业科技创新基金于2000年成立。但这部法律没有包括任何具体的资金、程序监测或执行方法。加上2002年的政府采购法，这些鼓励了中小企业与中国人民银行的合作，使银行放宽了对信用记录良好的中小企业的贷款审批程序。
在金融部门， 为中小企业提供的一项支持措施是，为中小企业建立贷款利率上限。这产生了一种相反的影响， 因为它降低了银行向中小企业放贷的动机（Wako 2004）。中国人民银行于2000年12月上调了中小企业贷款利率上限。
信用担保计划（CGSs）于1992年首次在上海和重庆实施。最初他们包含相互担保的基金（MGFs）。第一家商业担保公司（CGCs）成立于1994年，在四川和广东，1999年后， CGAs 已建立在省级和市级的政府赞助。此外，还有省级信贷再担保机构（PCGAs）和市政担保机构（MCGAs）。CGAs占中小企业信贷担保业务总额的90%左右，并获得其他机构的再担保服务。对其的审慎监管和监督仍然是初步的和不完整的（Mu， 2002）。它只包括一些简单的比率，以控制风险可暴露于单一客户。对最低资本、流动性风险和风险分担比率没有要求。
3中小企业融资政策：其他国家的经验
二十世纪六十年代和二十世纪七十年代不同的发展中国家为中小企业制定了积极的政策，主要是以定向信贷计划作为经济发展和增长的工具。此措施对发展中国家直接支持和补贴作用的论据主要有三个。首先，有人认为中小企业增强了竞争力和创业精神，因此它们的发展对创新和生产率增长有着积极的影响。其次，也有人认为，中小企业可以比大公司更具生产力，但它们的发展受到金融体系发展不足的制约，金融体系不能为它们提供足够的信贷，这就必须由政府来直接支持。第三是认为中小企业是劳动密集型的企业，因此它们的发展有助于减少失业和贫困问题。
不过，二十世纪八十年代以后，对中小企业的直接扶持政策开始被重新考虑，因为不同国家的做法表明，它们主要促进了资本密集型项目。另一方面，优惠基金有时被用于非优先目的，例如衰退产业的生存，以及由于还款问题导致的金融纪律的降低，这些反过来又会对预算赤字产生消极影响。最后，对中小企业的直接支持项目产生了极大的、难以消除的政治影响。
3.1 对日韩中小企业的政策支持
尽管日本和韩国对中小企业支持政策有不同的发展历史，但在这两种情况下都有一些共同的特点。中小企业的扶持政策可分为五类。第一类政策是指促进面向建立网络和分包关系公司的联合和协作。其他类型的支持政策往往从属于建立这些合作网络。第二类是对于初创企业、技术转让、产品开发和创新的政策支持。第三类政策与对渗透国内外市场的支持有关。第四类是财政援助，包括公共支助以及获得私人金融服务的机会。在第五类中，我们可以找到一些额外的通用措施。
联合与协作。日本和韩国都提高了中小企业的纵向和横向一体化，为属于协会的公司提供特别信贷和免税服务。这种类型的政策也对联合营销和信息交换起了一定的促进作用。例如，日本促进了工商业集团和“购物区”的建立。也激励了其与大学和研究中心的合作。此外，还提供特别培训，以便这类交流。关于分包合同，也颁布了特别法律来促进分包关系和联合项目。这使得韩国开始分包关系，因为它历史上的发展比日本薄弱。
技术援助。技术援助方面主要是建立公共研发中心来推广和应用新技术。这些设施可为中小型企业提供内部技术援助或为测试和成型提供基础设施。中小企业支助中心为企业的技术转让、专利以及国内外技术获取与应用提供帮助。这些支持中心包含地方和区域分支机构。
市场援助。中小企业协会和合作社的联合营销项目需要提高。提高措施包括为市场提供技术服务和促进信息在国内外市场间的传播，目的是促进中小企业的国际化。主要代理机构有日本小企业公司（JSBC）、日本对外贸易组织（JETRO）和韩国对外贸易组织（KOTRA）。主要措施有：促进商品展销会、探索性旅游以及促进出口保险等涉外服务的识别和市场信息的传播。同时，也为国际贸易和商品促销提供了特殊的训练途径。
财政援助。第一类财政支助与贷款援助有关，通常是通过合作社和协会渠道提供的。公共资金并不代表财政资金的主要来源（例如，它在日本仅占10%），它正努力成为私营部门参与的信号。在韩国，银行必须向中小企业提供特定的贷款比例。此外，还为抵押品问题设立了特别担保基金。最后一种财政支助则与在设备、研发、出口促进和培训方面的投资免税和折旧有关。
其他类型的措施。其他措施涉及通过合作社和协会渠道对中小企业人力资源的特殊支持。政府采购也部分地面向中小企业，并采取了一些措施来增加中小企业加入到这一领域的机会。
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