电子市场上金融中介机构的诞生 ——以线上P2P平台为例外文翻译资料

 2023-01-11 10:11:08

电子市场上金融中介机构的诞生

——以线上P2P平台为例

原文作者 Sven C. Berger, Fabian Gleisner

单位 University of Frankfurt, E-Finance Lab

摘要：我们使用来源于P2P平台的超过14000个贷款的详细数据，分析了平台作为中介的角色。在这样一个电子信贷市场上，贷款机构通过竞价提供私人贷款，通过委派给指定机构来筛选潜在借款人和检测贷款偿还的任务。我们发现，这些机构承担了借款人和贷款人之间的金融中介机构的职责，这显著提高了借款人的信贷条件。我们的发现在自我选择和金融交易的特征上是非常强有力的，对于电子市场的非居间化的长期讨论甚至是喜人的。

关键词：信息不对称、中介、社会借贷

1.引言

近年来，信息技术的发展导致了电子市场的发展。对于市场参与者的经济互动行为来说，传统的中介市场可能不再那么重要，甚至有些多余。（见 Evans 和 Wurster 1997年的文献综述）人们曾长期讨论去中介化和未来金融机构在金融服务行业的重要性（Nellis 2000）。随着电子市场贷款作用的增加（P2P贷款和社会贷款），去非居间化的平台逐渐取代传统银行作为中介（Meyer，2007），Gartner咨询公司最近的一项研究预测，到2010年这种社会银行系平台将会在零售贷款和金融规划上增长到控制全球市场的10%（Gartner，2008）。

电子借贷平台直接带来了借款方与贷款方消费性贷款的佣金。不过，在这个电子市场上也出现了其他类型的中介机构，它们作为市场参与者提供支付中介费用。在此，我们认为，基于互联网的电子商务可能会导致更大，而不是更少的中介机构发展新的角色。中介可能总会在经济主体之间的相互作用中产生重要影响，因为电子市场取代传统中介，提供了早先由传统中介一些功能。

为了解决这个问题，我们研究了美国P2P借贷平台Prosper.com上的14000多个信用交易以检验中间商的角色。我们的实证分析是基于对中介的文献研究，并且得出假设中介在电子市场发挥重要的作用。

网络借贷平台Prosper为研究电子市场上的网络中介提供了一个极好的研究环境。Prosper作为最大的提供者在2005年11月到2007年9月之间的试验期间提供了9千万美元的贷款，在这个时期，市场参与者被允许作为支付中介。在Prosper上的所有贷款都有一个相同期限，为36个月。我们的数据样本包含了14321笔金融交易的详细信息，一级市场交易者是否通过中介进行交易。这是我们能够测试金融交易层面和那些可能影响中介服务效果的个体因素。

我们发现电子P2P贷款平台上的金融中介对借款人的信贷条件有重要的影响，这符合传统的中介理论，表明中介有助于减少普遍存在的信息不对称。通过网络中介的强制筛选每一笔贷款订单，有助于提高借款人信誉。所以中介的作用主要是筛选潜在的借款人。通过大量筛选，中介能够提供关于借款人信用的的更好的信息，从而带来更好的信贷条件。此外，对筛选过的借款方的信用清单的竞标对利率的决定有着重要的影响。

我们的研究结果表明，借款人应考虑网络中介的声誉。此外，中介成本往往会抵消潜在的借款方的较低的息差。这些结果强化了关于中介的选择和金融交易的特性。总之，研究表明，金融中介机构在网络信贷市场可能为借款人和贷款人创造实质性的价值，即电子市场为网络金融中介创造商业机会。

我们研究网络借贷平台上的金融中介的角色的方法对电子市场和去中介化的现存的文献做出了三个重要的贡献。首先，这是我们所知的关于P2P借贷平台的第一次实证研究。第二，我们提供市场上关于金融中介角色的观点和评估中介对借款利率的影响。第三，我们在网络借贷市场上通过应用一个匹配的过程来分析自我选择对中介服务的需求。

本文的其余部分组织如下：第二节概述网络市场和网络P2P贷款平台。第三节总结了对关于网络借贷平台中的金融中介和中介角色的相关衍生假设的相关文献。第四节概述了所使用的方法。第五节描述数据，提出了实证结果的分析。第六节和最后总结我们研究的局限性。

2.网络信用市场上的中介

2.1电子市场和非中介化

市场对处于中间需求的经济活动和商品与服务的供应是非常重要的。中介机构通过以下方式方式帮助促进买家和卖家之间的交易。

  1. 提供交易处理能力。
  2. 提高知识水平和专业技能
  3. 增加了交易给定的商品和服务（Chircu and Kauffman，2000）

许多作者认为，一旦网络市场出现，传统的中介可能威胁网络市场上的佣金效应称为非居间化。与之鲜明对比，在网络市场和非居间化的理论贡献尚未提供令人信服的实证支持。此外，传统中介机构的位移可能永远不会发生。网络市场可能导致新形势的中介。

2.2 网络贷款平台

网络贷款平台是调节借款方和贷款方的网络市场。我们这里关注的是消费贷款和个人借款者和贷款者之间，排除平台债券或银团贷款。 (Meyer, 2007, Mitschke, 2007).

网络信贷市场的万维网构成的一般类型有个人对个人的贷款和提供政府当前的贷款。网络借贷平台与一般的贷款不同。一些机构协调借款人和贷款人，另外一些机构匹配借款人的信用清单的贷款方的竞标机制。（Meyer, 2007）。全国有很多机构，运行了不同的监管框架。

尽管商业模式不同，但是这些市场都有一个共同的特点。网络信贷市场上因为电脑屏幕的障碍发生匿名性的交易，，因此信息在借款方和贷款方之间是不对称的。不抵押的贷款使市场面临违约风险。（Meyer, 2007）

为了减少信息不对称，必须对借款人和贷款人进行筛选。面对大量信贷清单，过程可能会是昂贵的或无法掌握借款者的潜在的信息。因此，网络市场上中介的诞生有利于评估和控制信贷风险。

2.3 Prosper网站上作为中介的公司

Prosper.com是美国最大的民间借贷市场。在2006年2月到2007年9月总共获得了8.75千万的融资。尽管匿名的网名之间发生交易。潜在借款人的贷款清单包含着额外的信息。银行可以通过定量和定性方式对个人信誉评级。

作为两个主要的定量数据，个人、评级指标由Prosper和信用报告机构提供。这些定量数据的信息价值被认为较高，尽管这种程度的消费者信用报告的准确性，完整性和一致性仍然受到争议。 (Avery et al., 2003).

市场参与者能够提供关于他们背景的额外的私人信息，他们的财务状况的贷款的目的。这些定性信息是强制性的，其有效性是先验不受控制的。借款人可能会因此有动机在他们的个人描述（道德危机）去过分夸大他们的“质量”(潜在项目的现值,他们的财务状况或偿还士气)。

除了个人资料外,借款人和贷款人可以形成群体。这些市场上的小群体会判断和评估个人会员的信用度。群体因此会充当金融机构，可能会通过提供和验证信息或者获得关于借款者额外的不公开的信息来有利于市场参与者。每一个网上借贷平台的参与者可以形成群体并且成为群体的领导人。群体的领导指定成员标准并且管理组织。群体旨在降低违约的风险。因此使贷款在最佳的利率。而领导者的最重要的任务是筛查组内的借款人(自愿尽职调查称为“审查”)。在群体中，借款人发送关于他们身份，收入和其他相关信息的个人文档是很常见的。组长评审透露个人信息，总是建立个人联系是为了推荐借款人的信用清单。借款人向领导者透露信息的动机是在用他们的信用清单以更好的利率吸引更多的竞标。群体领导人还在小组监督贷款的偿还，在拖欠的情况下，Prosper 能够通知那些群体领导者鼓励成员偿还贷款，安排有限的支付以帮助那些不能支付的人（被称为“群体支付”）。

群体领导人被允许接受补偿(“费用”)作为他们充当中介的报酬。群体领导人可能会收取费用的形式提供中介服务。直到2007年。Prosper才修改这种费用概念。考虑中介服务,借款人面临着选择“自由”或“支付”的中介。它是先验的不清楚的中介，也为网络借贷市场创造了价值。

3.假说的发展

学者在金融中介上有着广泛的研究。在本节中，我们回顾与中介相关的文献以得出网络信贷市场中关于中介机构作用的假设。

一般来说，交易成本和信息的问题提供了理解中介的基础 (Allen and Santomero, 1997, Bhattacharya and Thakor, 1993, Dewatripont and Tirole, 1994, Santomero, 1984)。由于借款人和贷款人之间的信息不对称，金融市场表现不佳，甚至说惨淡，借款人知道他们自身的特征和价值（潜在项目的价值），但是银行无法区分。然后市场价值反映了项目的平均质量。 (Akerlof, 1970, Leland and Pyle, 1976).高风险的结果就是被赶出市场，平均工程质量下降（逆向选择）。如果借款人不能直接表现他们的价值，就会有夸大自身价值的风险（道德风险）。

在他的文章中，Diamond (1984)认为中介通过“委托检测”可以帮助克服信息不对称的问题。当一些银团的贷款人想要检测借款人，但是过程是非常昂贵的，会导致额外的支出或者会产生搭便车问题，因此没有一个借款人有动机去选择监控。在这种情况下，金融中介机构是成本最小的委托监控方式。

论证适用于贷款平台Prosper的原因有两个。首先，一些贷款者的资本成团进行贷款。第二，贷款者在市场上面临了大量的贷款清单。贷款者受益于关于借款人的额外的私人信息，这是为了更好地评估信用风险和确定适当的利率。获取关于信用清单的私人信息意味着耗时（重复），而且与借款人的互动是昂贵的。因此，群体的领导人充当中介来提供关于群体内信用清单的额外的私人信息。中介为市场生产信息，实现了显著的规模经济。

中介机构可以解决另一个在网络市场上的的普遍存在的信息问题。借款人可能在公共金融市场不愿意向大型放贷机构披露自己的财产信息。中介充当信息共享者也仅仅是披露相对中间的信息。

在市场，参与者能够自愿披露关于他们信用清单的更多的私人信息。在群体内，借款人可能向群体的领导人完全披露关于他们财务状况的专有信息。作为小组成员，借款人借款人可以因此避免向市场披露私人信息。

群体领导人在基于额外的私人信息的基础上评估和建议借款人的信用质量。与此同时保护专有信息的隐私，群体能够更好的评估借款者的信用质量，为借款者带来更低的利率。这导致了，群体领导人通过对群体内的信用清单进行有效的评估来减少信息的不对称性。小组成员将会带来更低的利率。

在借款方信用清单的不完全信息下，贷款方能够利用可观测到的公开信号来评估信用风险，可以观察到的特征或行为可以作为信号。在网络贷款平台Prosper上，群体领导人对信用清单的推荐是可以衡量信用质量很重要的观测信号。借款人可以自愿对群体领导人提供财务状况以外的私人信息。然后，群体领导人推荐信用值高的借款人。

外文文献出处：

Berger, S.C. and Gleisner, F. (2009) Emergence of financial intermediaries in electronic markets: The case of online P2P lending. Business Research Journal, 2, 39-65.

附外文文献原文

Emergence of Financial Intermediaries on Electronic Markets: The Case of Online P2P Lending

Sven C. Berger1, Fabian Gleisner2

February 26, 2008

Abstract: We analyze the role of intermediaries on electronic markets using detailed data of more than 14,000 originated loans on an electronic P2P (person-to-person) lending platform. On such an electronic credit market lenders bid for supplying a private loan. Screening of potential borrowers and the monitoring of loan repayment can be delegated to designated group leaders. We find that these participants act as financial intermediaries between borrowers and lenders and significantly improve borrowersrsquo; credit conditions. Our findings are robust to self-selection and characteristics of the financial transactions, and may be surprising

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