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贸易开发，互联网金融发展和中国银行业发展
摘 要
本文研究了贸易开放度对中国互联网金融发展的影响。使用针对中国29个省的唯一面板数据集，我们发现贸易开放度对互联网金融发展具有积极影响，并且是互联网金融发展的领先指标。进一步的分析表明，较高的贸易开放度与较富裕省份的互联网金融发展较快有关。此外，我们研究了互联网金融发展对银行业发展的影响。实证结果表明，互联网金融的发展对银行业的规模和效率产生了积极的影响。
关键词：贸易开放；互联网金融发展；银行部门规模；银行部门效率
第1章 绪论
1.1研究背景
自1978年改革开放以来，中国经济在过去的40年中经历了快速的增长。但是，金融部门的改革落后于其他经济部门的改革，而金融压制仍然是中国金融体系的主要特征之一。首先，中国的银行业仍然由少数大型国有商业银行主导。由于历史悠久的政府保护和监管限制，银行信贷的大部分流向了中国的国有企业，只有一小部分流向了中小型民营企业。第二，股票市场在经济中分配资源的作用是有限的和无效的（Allen等，2013）。中国IPO市场采用了批准制度，大多数公司必须经过漫长而不确定的程序（大约三年）才能最终发行股票（Li，2018）。简而言之，传统的金融体系无法满足中小企业的融资需求。另一方面，收入增长的投资者对利润丰厚的投资机会有更多的需求。但是，由于存款的利率上限，股市表现不佳以及住房市场的累积风险，传统的金融体系提供的投资机会有限。这些为互联网金融发展创造了机会。
此外，随着手机的普及使用以及信息和互联网技术的进步，通过互联网渠道创新了各种金融产品。他们提供了更多的投资机会，同时满足了传统金融机构无法满足的中小企业融资需求。金融产品的创新催生了一批新的非常规金融组织。同时，互联网公司建立自己的网络/平台来帮助销售这些金融产品。此外，财政当局提供了开放和支持的环境并鼓励非传统金融机构提供金融服务。在这种情况下，互联网金融在中国经历了爆炸性的发展。
1.2 研究目的
互联网金融是互联网技术和金融活动的整合。它在四个主要领域发挥重要作用：支付和结算，资源分配，风险管理和网络渠道（Hou等，2015）。此外，它可以有效降低交易成本，促进市场竞争，解决金融活动中的信息不对称问题。因此，重要的是要了解导致互联网金融发展的原因。
在本文中，我们调查了互联网金融的发展是否受到贸易开放度的影响。加入世界贸易组织以来，中国已经达到了很高的贸易开放度，同时对跨境资本流动施加了一些限制。贸易开放将外国竞争者带入国内市场，这导致工业企业的利润降低，对外部融资的需求增加。由于对跨境资本流动的限制，工业企业可以敦促更大程度的金融抑制。但是，这为互联网金融的发展创造了机会，因为互联网金融为中小型民营企业的发展提供了资金，并提高了财务资源分配的效率，从而解决了财务约束问题。同时，互联网金融可以降低金融企业的管理成本。因此，传统的金融机构与互联网公司合作，促进了互联网金融的发展。总体而言，贸易开放度对互联网金融的发展产生积极影响。
为了检验贸易开放度对互联网金融发展的影响，本文使用了中国29个省的唯一面板数据集。实证结果表明，贸易开放度对互联网金融发展具有积极影响。此外，我们发现互联网金融的发展对银行业的发展具有积极影响。
1.3 研究方法
我们的研究以多种方式为文献做出了贡献。首先，这项研究增加了关于金融发展开放性理论的文献。该领域的先前研究主要集中于贸易开放度如何影响传统金融部门的发展（Rajan和Zingales，2003年； Braun和Raddatz，2008年； Baltagi等人，2009年； Law，2008年，2009年； Hauner等人， 2013; Zhang et al。，2015; Luo et al。，2016; Ashraf，2018），例如银行部门和股票市场。然而，传统金融部门面临更高的成本和冒险精神，导致无法满足中小企业的融资需求。与它们不同，Internet金融使用Internet技术为广泛的客户提供各种金融服务，这为经济增长提供了新的融资模式。因此，本文研究了贸易开放度对互联网金融发展的影响，扩展了金融发展的开放度理论。
其次，本研究为互联网金融的发展提供了新的解释。这项研究是第一个研究贸易开放如何影响互联网金融发展的研究。Jiang和Yao（2017）表明，中国互联网金融成功的关键因素是金融，客户需求和互联网技术的整合。除这些因素外，我们发现贸易开放度与互联网金融的发展呈正相关，而贸易开放度较高与较富裕省份的互联网金融发展较快有关。这些发现是对互联网金融发展的解释的重要补充。
第三，本研究是对互联网金融发展后果的文献的补充。该领域的先前研究主要集中于互联网金融的影响
第2章 理论综述和研究假设
2.1 理论综述
大量的经验和理论研究表明，一个国家的金融发展极大地促进了其经济增长（例如Beck等，2000；Darrat等，2006；Guariglia和Poncet，2008；Wolde-Rufael，2009；Manyah等）等人，2014年；Ductor和Grechyna，2015年）。但是，与其他国家相比，有许多国家的金融部门仍然不发达。许多人认为，这种差异可能是由法律制度（La Porta等，1997；La Porta等，1998），文化制度（Stulz和Williamson，2003）和政治制度（Roe，2006；Haber等，2003）引起的。，2008）。此外，自Rajan和Zingales（2003）开创性的工作以来，开放被认为是另一个重要原因。
Rajan和Zingales（2003）提出了金融发展的开放性理论，并认为没有金融开放性的贸易开放不可能促进金融发展。贸易开放有利于新公司的进入，并导致在位者的利润降低，因此，在位者有强烈的动机来阻碍金融发展。当经济对贸易和金融都开放时，工业和金融业者将有趋同的动机来推动金融发展。
随后的研究检查了开放对金融发展的影响。Braun和Raddatz（2008）证明，由于贸易开放，相对于对手行业而言，促进者的加强是随后金融发展的良好预测。Baltagi等。（2009年）表明，贸易和金融开放度在统计学上都是决定银行业发展的重要因素，在没有金融（贸易）的情况下开放贸易（金融）仍然可以在银行业发展方面产生收益。Law（2009）提出，同时开放贸易账户和资本账户对金融发展具有积极影响，支持Rajan和Zingales（2003）提出的金融发展开放性理论。Kim等。（2010a）采用集合均值组方法研究贸易开放度对金融发展的动态影响。他们发现，贸易开放度与金融发展之间的正长期关系与负短期关系并存。Kim等。（2010b）还发现，金融发展与贸易开放之间的长期互补与两个政策变量之间的短期替代并存。Hauner等。（2013）提供了有力的证据表明贸易开放是国内金融自由化的主要指标。但是，他们表明，金融开放度对国内金融发展的影响与Rajan和Zingales（2003）不一致。张等。（2015年）使用三组金融发展指标来区分规模，效率和竞争作为金融发展的各个方面。他们的经验结果表明，贸易和金融开放度是金融效率和竞争的积极决定因素，而开放度则对金融发展规模产生负面影响。阿什拉夫（Ashraf，2018）表明，更高的贸易开放度通过增加交易量，降低银行信贷成本和风险来促进银行发展。
这些研究调查了贸易开放度如何影响外部金融的供给，而其他研究则侧重于需求方面。Do and Levchenko（2004）指出，在一定程度上，一国的金融发展是由内生决定的，这部分是由对外部金融的需求决定的，而这反过来又会受到贸易的影响。Do and Levchenko（2007）分析了国际贸易中的比较优势对一个国家金融发展水平的影响。他们认为，在金融密集型商品方面具有相对优势的国家对外部金融的需求更高，因此金融发展水平也更高。相反，在主要出口不依赖外部资金的商品的国家，金融发展水平较低。
上面提到的这些研究主要关注贸易开放度对传统金融体系发展的影响，而没有考虑贸易开放度对互联网金融发展的影响。互联网金融是互联网技术和金融活动的结合，它提供了一种全新的金融业务模型，以填补传统金融机构无法提供服务的空白。因此，本文研究了贸易开放度对互联网金融发展的影响。
自加入世界贸易组织以来，中国的贸易开放度越来越高，这将越来越多的外国竞争者带入国内市场。激烈的竞争使得工业企业的利润和内部现金流较低，并且更加依赖外部资金。同时，外部机会（或抵御国外先进技术捍卫国内市场的需求）增加了现有企业进行更多投资的需求（Rajan和Zingales，2003年）。由于对跨境资本流动的限制，工业企业可能会要求进行更大的金融压制，并面对竞争向政府申请贷款补贴。这为互联网金融的发展创造了机会。互联网金融为中小型民营企业的发展提供了资金，并提高了金融资源分配的效率，为中国市场驱动的金融自由化做出了贡献（Lei，2014）。例如，阿里巴巴在2015年为中小企业服务建立了在线平台浙江电子商务银行。截至2017年底，阿里洛安服务了5,710,000多家，中小企业贷款总额达人民币4,470亿元..
同时，金融业者可能不愿接受金融部门日益激烈的竞争，以换取改革产生的额外工业客户（Rajan和Zingales，2003年）。但是，贸易开放促进了互联网金融的发展，从而导致了市场驱动的金融自由化（Hou等，2015）。这意味着国内金融部门失去了一些最好的客户，而不得不在迄今还没有获得融资关系的未出生或较年轻的工业公司中寻找新客户（Rajan and Zingales，2003）。作为一种新型的金融业务，互联网金融可以搜索新客户。因此，传统的金融机构与互联网公司合作。首先，许多银行与互联网公司建立了战略合作伙伴关系。例如，中信银行已与百度建立了合资企业（即爱银银行）。北京银行与腾讯，上海浦东之间建立了进一步的合作伙伴关系开发银行，中国移动，招商银行和中国联通（Chen et al.2017）。其次，23家上市证券公司中有18家已经开始进行在线证券交易（Jiang and Yao，2017）。例如，海通证券公司与91JingRong合作改善其网络证券平台e Haitongcai（Jiang and Yao，2017）。对于传统的基金行业，天虹资产管理公司和支付宝推出了首个互联网基金产品（即“余额宝”）。它消除了阻碍大多数小投资者获得高于银行存款收益的进入壁垒。其最近的2014年第一季度财报显示，这一数字已超过5000亿元人民币。受余额宝成功的启发，腾讯，百度等互联网公司也与基金公司合作发行了类似产品。简而言之，传统金融机构与互联网公司之间的合作促进了互联网金融的发展。
2.2 研究假设
总体而言，贸易开放性促进了互联网金融的发展。因此，我们提出第一个假设：
假设1：贸易开放对互联网金融的发展具有积极影响。
互联网金融作为一种新型的金融业务，打破了传统的界限，推动了金融的去中介化进程，对商业银行业务产生了总体影响（Guo and Shen，2016），如管理成本的降低和风险承担的减少等..为了响应互联网金融的发展，传统银行与互联网公司合作，并启动了电子商务和金融服务平台，以更好地为客户提供投资，资金转移和融资活动的服务。这些服务平台包括中国建设银行的山容电子商务平台，交通银行的电子商城，招商银行的网上商城以及华夏银行的批发客户网上银行（江，姚，2017）。这些平台有助于银行业的发展。因此，我们提出第二种假设：
假设2：互联网金融的发展对银行业发展产生积极影响。
第三章 研究设计
3.1 研究设计
互联网金融发展（IFD）以北京大学互联网发展研究院于2016年7月发布的互联网金融发展指数进行衡量。该指数所用的数据来自中国人民银行，阿里巴巴的蚂蚁金融服务及其他互联网金融公司。从理论上讲，现有的大多数关于互联网金融的研究都集中在互联网金融的商业模式和监管政策以及互联网金融发展对传统金融体系的影响上。在这些研究中，他们使用单一指标，例如第三方支付服务的规模和互联网金融平台的数量。但是，这些指标并不代表互联网金融的整体发展。此外，侯等人。（2015）以及Guo and Shen（2016）使用“文本挖掘”一词的频率统计来建立互联网金融指标。这些指标反映了社会对互联网金融的关注，而不是互联网金融的实际发展。互联网金融发展指数很全面，可以反映中国各省的互联网金融发展，因为它包括六种互联网金融发展业务：第三方支付（i=1），互联网货币基金（i=2），在线借贷（i=3），互联网保险（i=4），互联网投融资（i=5）和互联网信用调查（i=6）。因此，我们采用互联网金融发展指数来衡量互联网金融的发展。
建立互联网金融发展指数的程序如下。第一步是计算每个业务的三个指标的相对值，包括交易渗透率（j=1），人均交易量（j=2）和人均交易数（j=3）第三步是计算t时期全国的固定基础指数，第四步是计算省级互联网金融发展指数
从该程序可以发现，互联网金融发展指数被用来比较不同省份的互联网金融发展水平。
贸易开放度（TO）描述了国家或经济体允许与其他国家或经济体进行贸易或贸易的水平（Zhang等人，2015）。通常用贸易份额来衡量（Do和Levchenko，2004；Dollar和Kraay，2003；Frankel和Romer，1999；Huang
1三个指标的权重分别为5
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